过去数年，中国民航业经历低谷，行业整体盈利水平承压，多数航司在供需失衡、成本波动的多重挑战中艰难求索。

　　在这场穿越周期的长跑中，南方航空率先冲线，2025年交出了一份总营收超1822亿元、归母净利润8.57亿元的亮眼年报，成为“三大航”中唯一实现全年盈利的航空公司，也成为观察中国航空业复苏以及宏观经济活力的重要窗口。

　　就在南航交出亮眼答卷的同时，新的成本大考已然浮现。受近期中东局势动荡等宏观因素影响，国际油价震荡上行，国航、南航、中联航等航空公司自4月5日0时起销售的中国内地航线客票，燃油附加费进行了上调。具体标准为：800公里（含）以下航线每航段60元，800公里以上航线每航段120元。这一举措虽然是对冲燃油成本上升的直接手段，但也为需求端的边际复苏增添了博弈色彩。

　　4月8日，南方航空开盘后股价立即冲高近涨停，收盘报6.05元，较前一交易日大涨7.84%，成交额达13.77亿元，总市值升至1096亿元。

　　业绩逆转，6年来首度全年盈利

　　从资本市场角度看，这一业绩逆转具有标志性意义。行业数据显示，中国民航全年运输总周转量增长10.5%、旅客运输量7.7亿人次增长5.5%、货邮运输量增长13.3%，疫情后航空股长期低估的核心痛点正是盈利持续性，南航的率先盈利验证了航空业周期底部已过，为板块估值修复提供了坚实锚点。

　　盈利转正，本质上是南航从运力决策、成本管控到业务布局的全链条经营能力的系统性兑现。较2024年净亏损16.96亿元，实现同比减亏增盈25.53亿元，创下了民航业醒目的业绩反转。

　　这份业绩的含金量，在于主营业务造血能力的根本性修复，南航不仅实现归母净利润扭亏，扣非净利润亦达1.45亿元。分季度的盈利曲线更能体现经营基本面的常态化回归，一、二季度淡季分别亏损7.47亿元、7.86亿元，三季度旺季实现38.40亿元的盈利爆发，四季度传统淡季亏损同比大幅缩窄60.4%至14.50亿元，是航空业“旺季盈利、淡季控亏”的常态化商业周期，标志着公司经营彻底脱离疫情影响，回归健康的商业循环。

　　国联民生证券研报指出，南方航空2025第四季度经营层面盈利同比大幅改善。国内航线方面，四季度客公里收益同比止跌，客座率提升带动座公里收益改善，国际航线运力同比增长10%以上且客座率、客公里收益均同比提升，呈现量价齐升态势，在国内航线票价连续多年下跌后，公司归母净利润已率先回归2019年以前第四季度水平，盈利修复效果显著。

　　运力投放的精准卡位，是南航经营能力的直接体现。2025年，南航的运力投放始终坚持“需求匹配、价值优先”的原则，全年整体可用座公里（ASK）同比增长6.57%，而收费客公里（RPK）同比增长8.28%，市场需求增速持续跑赢运力投放，直接带动整体客座率同比提升1.36个百分点至85.74%，接近疫情前行业景气周期的峰值水平。

　　中泰证券指出，南航2025年末机队规模972架，较上年仅增长6%，2026—2028年客机规划增速最低仅1.68%，运力投放的克制与精准，为盈利修复筑牢了供需基础。

　　全链条的精益成本管控，是盈利修复的关键。作为航司第一大成本项的航油成本，管控成效尤为突出。2025年，南航全年航油成本525.26亿元，同比下降4.48%。中泰证券计算，南航座公里航油成本0.1359元，航油成本同比下降10.37%。

　　财务端的优化进一步增厚了利润空间，全年财务费用同比大幅下降24.05%，其中汇兑收益实现3.45亿元，较上年同期减亏增盈12.57亿元，在汇率波动的市场环境中，通过债务结构优化、汇率对冲等手段，实现了财务风险的有效管控与财务成本的持续压降。

　　客货双轮驱动的业务结构，则为南航的盈利韧性提供了坚实的压舱石。客运端，2025年旅客运输收入1536.44亿元，同比增长4.91%，占主营业务收入的87.12%，是盈利修复的基本盘。货运端，货邮运输收入196.70亿元，同比增长5.22%，即便在全球货运市场波动的背景下，仍保持了高毛利率水平。其中，持股55%的南航物流全年实现净利润35.75亿元，为上市公司贡献了稳定的收益。南航客货协同的业务布局，既能在客运旺季释放盈利爆发力，也能在市场波动中依靠货运业务平滑周期，这也是其能实现全年盈利的重要支撑。

　　中泰证券指出，南航紧跟市场变化调整经营策略，全力提质增效，实现扭亏为盈，国际线运力与收入客公里高速增长是亮点。华泰证券分析，扣油成本和财务费用改善是四季度亏损大幅收窄的核心驱动。