2元一支的甜筒，均价8元的奶茶，撬动超1300亿的市值。靠1杯柠檬水，每天从加盟商口袋掏走近300万！3月3日，蜜雪冰城在港交所上市，成为继奈雪的茶、茶百道、古茗后的第四家上市新茶饮企业。蜜雪集团(02097.HK)打破了新茶饮企业“上市即破发”的行业魔咒，截至3月7日收盘，一周累计上涨75.31%，市值突破1348亿港元，相当于48个奈雪的茶市值。（注：奈雪的茶最新收盘市值28亿港元）

产品均价不过8元，开店46000家超过麦当劳、星巴克，99%门店靠加盟，蜜雪冰城究竟靠什么打下了千亿市值？

你以为蜜雪冰城赚的是你手里的奶茶钱吗？nonono，低价产品只是表象，深层次的原因其实藏在它的“供应链帝国”里。通过自建工厂，蜜雪冰城实现了核心饮品食材的100%自产，没有中间商赚差价，每当加盟商卖出一杯柠檬水，蜜雪还能赚走6毛的原料钱。假设4万家店每天卖100杯就是240万元纯利。

图源/招股书

更狠的是，蜜雪冰城的供应链不仅卖柠檬，还涵盖糖、奶、茶、咖、果等全品类原料及其他“消耗品”。2021年，蜜雪冰城卖了8500吨茶叶、50000多吨水果、30亿根吸管，这才是真正的“躺赚”。

当然，仅凭自产的原料并不足以支撑蜜雪冰城去年高达90亿杯饮品的销量。其采购网络覆盖六大洲、38个国家，形成了一套庞大的“供应链帝国”。

蜜雪冰城99%以上的门店为加盟店，加盟费和相关服务收入占比仅为2.4%，而97.6%的收入来自于向加盟商销售商品和设备。2024年前三季度，来自加盟店的商品与设备收入高达182.2亿元，占其总收入的比例高达97.6%，毛利率达到31.2%，远高于同行平均水平。

这些数据彻底揭开了“雪王”的商业本质：表面上看是奶茶的连锁品牌，实则是供应链公司，做的是一门卖食材、卖设备、卖加盟的生意，加盟商才是蜜雪的终极买单者。

有媒体做过测算，整体投资一家门店的费用在21万元左右。以上海为例，具体费用包括加盟费11000元，管理费4800元以及培训费2000元。这三项费用每年共17800元。产品综合毛利约55%，一般一年左右可以回本。

从越南河内到曼谷街头，近6年时间里，蜜雪冰城在海外开了将近5000家分店。截至2024年底，全球门店总数突破46479家，超越麦当劳、星巴克、赛百味，成为全球奶茶界巨头。

蜜雪冰城给新茶饮出海带来哪些启示？低价不等于低质，蜜雪冰城在东南亚市场进行本地化营销和供应链建设，保障品质。不搞复杂本土化改造，依靠高性价比的产品和简单明快的品牌符号占领市场。出海复制“中国模式”，先建供应链，再开放加盟，避免品控危机。

图源/招股书

最后，财料君想说，蜜雪冰城用价格打下江山，但食品安全红线不能压缩，信任体系不能开裂。这些年，一些蜜雪冰城门店被曝出食品安全问题。说到底，低价只是优先入场券，口碑才是永久通行证。

（黑猫投诉平台截图）