根据上交所最新消息，3月4日，中策橡胶IPO状态正式变更为注册生效，成为2025年备受瞩目的IPO之一。自2月13日获得交易所上市委审核通过以来，中策橡胶加速推进上市进程，并于2月26日获得证监会注册批准，整个过程用时不到1个月，展现出了强劲的上市动力。

此次中策橡胶选择上交所主板上市，计划发行不超过8745万股，占发行股本不低于10%，预计募集资金48.5亿元，主要用于杭州、天津和泰国等地的扩产项目。这一举措将为公司未来的发展注入强劲动力。

作为中国橡胶轮胎行业的领军企业，中策橡胶在上市前已展现出优异的业绩。报告期（2021-2023年及2024年上半年），公司营收持续增长，分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元及185.18亿元，归母净利润也呈现出强劲的增长势头，分别为13.74亿元、12.25亿元、26.38亿元和25.4亿元。2024年，公司更是以37.85亿元的归母净利润创下历史新高。

高负债下的分红策略

中策橡胶主要产品包括全钢胎、半钢胎等，实际控制人为仇建平及其女儿仇菲。他们通过巨星科技（002444）、巨星控股及杭叉集团（603298）等实体，实际控制了中策橡胶46.95%的股份。然而，这部分股权是通过杠杆收购获得的。

仇建平是浙江奉化的知名富豪，同时也是巨星科技、杭叉集团和新柴股份（301032）三家上市公司的实际控制人。随着中策橡胶的成功上市，他旗下的上市公司将达到四家。

中策橡胶的历史可以追溯到1992年，当时由中策投资和国有的杭州橡胶总厂共同创立。经过多次股权转让，公司于2003年成为杭州国资控制的企业。2014年，杭州国资通过挂牌转让和增资的方式，引入外部股东，但实际控制人仍为杭州市人民政府。

2019年，巨星科技、巨星控股及杭叉集团合资的中策海潮拟收购中策橡胶46.95%的股份，对价为57.98亿元。收购完成后，中策海潮及相关方共计持有46.95%的股权，成为公司的实际控制人。然而，收购资金部分来自银行贷款，导致中策橡胶的资产负债率较高。

尽管面临较高的负债压力，但中策橡胶在近年来仍保持了较高的分红水平。2020年至2024年上半年，公司现金分红金额合计达到28亿元，其中中策海潮及相关方分得近半。这一分红策略在一定程度上推高了公司的资产负债率。

在2023年提交的招股书中，中策橡胶原计划使用部分募集资金补充流动资金，以缓解高负债问题。然而，由于A股市场动荡和IPO政策调整，该计划被取消。

原材料价格波动对公司业绩的影响

中策橡胶的业绩受原材料价格波动影响较大。轮胎制造的主要成本是天然橡胶、合成橡胶等原材料，这些原材料成本占营业成本的比重常年维持在75%以上。因此，原材料价格的变化对公司业绩具有重要影响。

近年来，天然橡胶价格波动较大，对公司业绩产生了显著影响。在天然橡胶价格处于低位时，中策橡胶的归母净利润曾突破20亿元。然而，随着天然橡胶价格上涨至高位，公司利润几近腰斩。2023年及2024年上半年，受到多重因素影响，公司业绩大幅上涨。但自2024年下半年以来，公司业绩增速放缓。

中策橡胶预计，2025年一季度公司营收和扣非净利润将有所增长，但归母净利润将出现下滑。这一趋势引发了市场对公司未来发展的担忧。

（文章来源：财中社）