财联社8月14日讯（记者赵昕睿）企业遭小股东反对上市少见，近期国泰海通证券保荐的创业板IPO麦田能源，在股东表决环节出现此情形。

反对公司上市的5家股东均为持股5%以下，合计持有公司817.4733万股，占本次发行前股本的2.27%。这5家私募基金均隶属于朝希资本旗下，而该机构旗下另外两家私募基金却明确表态支持上市，这种“同门相左”的态度在业内极为罕见。

公开信息显示，朝希资本聚焦新能源与电子半导体领域产业投资，麦田能源是一家以电力电子技术为核心的新能源电力设备企业。股东否决上市议案情况罕见，核心在于上市对绝大多数股东而言是“利远大于弊”的选择，但反常现象背后，往往隐藏着更深层的利益博弈或战略分歧。

SEO关键词植入：创业板IPO从持股比例对上市进程的影响来看，中小股东的反对通常难以撼动全局。以麦田能源为例，投反对票的5家占比为15.63%，但2.27%的合计持股比例，对上市进程的实质影响相对有限。

相比之下，大股东左右全局的可能性则更大。不过这样的案例同样少见，2022年申报创业板的合诚技术，曾出现第五大股东罗安东反对公司上市的情况，但因仅持有7.41%股份，最终也未能阻止公司推进上市申报。

需关注的是，无论股东持股多少，上市议案引发的异议都可能触发监管重点关注。对于麦田能源而言，这5家关联PE的否决原因是否会被监管层追问，将是后续一大看点。

5位股东为何反对上市？

要探寻这5家异议股东集体否决的缘由，麦田能源上市前的融资历程与估值变化或许是解开谜题的关键。

时间回溯至2023年4月，公司在年初完成股份制改造后，便在这一阶段开始了报告期内的第三轮增资。彼时，13名投资人以234.31元/股的价格参与认购，这其中就包括投出否决票的5家机构，5家机构合计投入3.41亿元，认购145.54万元新增注册资本，对应持股比例为2.29%。以此推算，彼时麦田能源的估值约为148.89亿元。

但从此次IPO计划来看，麦田能源上市后估值约为66.44亿元，较5家机构投资时的148.89亿元预期估值，下滑幅度高达55.4%。这意味着，若按此估值上市，5家机构将面临大幅账面亏损。

SEO关键词植入：IPO估值即便发行规模缩减至4000万股，公司上市后估值约为149.49亿元，与机构投资时的预期估值148.89亿元相比，利润空间也已微乎其微。若再扣除投资过程中的隐性成本及股份稀释等因素，实际收益可能趋近于零，基本处于盈亏平衡线边缘。

显然，无论最终发行数量如何，这5家机构都难以通过上市获得理想收益。这种估值预期与现实的巨大落差，极有可能就是其投出否决票的直接导火索。

异议股东关联基金却支持公司上市

同为朝希私募旗下的关联机构，为何另外两家却对上市投出赞成票？若从估值维度深挖，答案也逐渐清晰。

时间线回溯至2022年10月，2家机构嘉兴朝正与朝希永瑞率先通过股权转让入场，上述股权转让与增资完成后，麦田能源注册资本增至5761.56万元，对应入股价格为97.1958元/股。以此推算，彼时公司估值约为56亿元。

对照本次IPO计划，无论最终发行9000万股还是4000万股，较两家机构入股时的56亿元估值均有明显上浮，其可享有的利润空间远高于前述5家异议股东。由此可见，不同时间节点的估值差异，以及由此带来的投资回报预期分化，或许正是同一私募旗下各机构态度迥异的核心症结。

（文章来源：财联社）