AI导读：

天风证券报告指出，恒生指数和恒生科技指数估值优势显著，中国AI竞争力提升，游戏行业版号增长，政策支持明确，广告行业增速放缓但AI带来新增量，本地生活与电商行业展现新趋势。

　　天风证券发布研究报告称，恒生指数和恒生科技指数展现出显著估值优势。截至25年7月1日，恒生指数市盈率TTM为10.68，近十年分位数63.98%，股息率高达3.93%。恒生科技指数市盈率TTM为20.10，历史分位数8.95%，处于历史低位。与全球市场相比，港股市场年初至今涨幅领先，估值更具吸引力。中国AI竞争力提升，打开估值空间，国内互联网公司AI技术有望缩小与全球领先差距，Deepseek等模型接近顶级水平，国产AI商业化快速落地。

　　游戏行业版号增长，政策支持明确，2025年第一季度中国游戏市场销售收入857.04亿元，同比增长17.99%。版号常态化发放缓解市场担忧，预计2025年中国游戏大盘收入仍有望保持高个位数增长。

　　广告行业增速放缓，AI带来新增量，部分公司通过细分行业增量及广告效率提升实现超越大盘增速。AI有望从广告量和价两个维度提升行业效率。

　　本地生活行业：闪购+出海+无人配送，沙特杂货配送市场高速增长，预计到2028年市场规模增至27.7亿美元。无人配送有望成为新趋势，带来百亿量级成本节约。

　　电商行业：竞争激烈但理性，回归优势领域，电商行业大盘增速放缓，但预计线上渗透率同比仍有望稳步提升。平台将更重视对优质供给端的扶持，以旧换新政策创造行业增量。

　　风险提示：宏观经济下行;AI发展不及预期;地缘政治风险

（文章来源：天风证券）