报告摘要：美联储降息与中美缓和下的A股投资机遇

一、A股震荡格局解析：美联储降息与券商板块双重影响

本周A股整体维持震荡格局，主要由两方面因素共同作用。美联储降息作为重要外部变量，9月18日宣布降息25个基点，符合市场预期但未超预期，引发投资者情绪回落，风险偏好短期降温。同时，券商板块表现偏弱，证券公司指数本周下跌3.55%，拖累指数走势。历史数据显示，券商股通常作为行情启动的“信号板块”，其低迷走势被部分资金视为市场降温信号。尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，但中期趋势仍未逆转。10月即将召开的四中全会将聚焦“十五五”规划，明确科技创新与新质生产力的战略地位，政策预期强化市场基本面修复预期。此外，本周中美在经贸及科技领域展现缓和迹象，9月19日晚中美元首通话进一步提振市场情绪，降低外部摩擦升级担忧，为高成长性行业带来边际利好，提升相关板块估值稳定性与资金关注度。

二、全球资产分化与A股中期动力

美联储降息对全球资产价格产生阶段性扰动，但中期或提振股市。全球大类资产呈现分化走势：美股在流动性改善预期下保持强势，AI与芯片巨头股价上涨，为A股科技板块龙头估值提升打开空间；人民币汇率在政策与资金面支持下保持合理区间震荡，海外资金配置国内资产吸引力增强。回顾2019年8月与2024年9月两次“预防式降息”，虽然市场短期波动，但中期表现显示宽松信号对中美股市形成积极提振。本周资金面保持宽松格局，市场流入动能延续。结构上，科创板高景气板块与沪深300指数ETF长线资金赎回态势延续，而中证500与创业板ETF转为净申购，红利指数ETF保持正申购，表明资金“高切低”轮动的同时，对A股中长期配置意愿未变。两融余额环比增长，杠杆资金使用更趋理性，股东净减持市值下降，产业资本流出压力减轻，市场供给压力缓解。

三、结构性配置建议：科技创新、内需与中美缓和受益方向

当前市场震荡为短期盘中调整，属于情绪性波动，无需过度担忧。结构性配置可关注三大方向：1）科技创新主线：消费电子、机器人、游戏等产业链细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间；2）内需与“反内卷”主题：创业板高景气行业及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块；3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成份股、创新药龙头及券商板块，有望获得外部环境改善与制度预期推动下的资金增配。下周展望方面，需关注科技龙头中消费电子、机器人、游戏等有基本面支撑的细分板块，以及中美关系缓和带来的边际利好。

四、市场情绪与估值指标跟踪

本周市场主要指数涨跌不一，创业板指上涨幅度较大，三大指数中上证指数下跌1.30%，深证成指和创业板指分别上涨1.14%和2.34%。大类行业方面，可选消费指数、信息技术指数和工业指数上涨明显，金融指数、日常消费指数跌幅较大。一级行业涨跌不一，电力设备及新能源、煤炭、消费者服务领涨市场。情绪指标显示，全A换手率较上周有所下降，5日平均换手率达2.26%，处于十年分位的97.8%；创业板指换手率有所下降，5日平均换手率为3.77%，处于历史分位的94.9%。估值指标方面，PB估值中煤炭、有色金属、机械等行业估值水平高于历史中位数；PE估值中化工、钢铁、电子等行业估值水平高于历史中位数。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期，政策变化节奏复杂性超预期。