大势研判和核心逻辑：展望10月，市场将延续9月趋势，保持震荡上行且低斜率的走势。当前市场处于牛市第二阶段，增量资金持续流入，指数上行速度放缓后，资金流动更平稳，成为驱动市场稳健上行的关键力量。公募私募融资余额均呈现净流入态势，市场风格更加均衡。10月下旬将召开四中全会，十五五规划的提出将成为市场预期和交易的重要方向，市场风险偏好有望维持高位。十月进入三季报窗口，由于去年基数较低，预计多数行业盈利增速将出现反弹，强化市场信心。因此，市场上行趋势概率较大。四中全会和三季报成为10月关键看点，无论是政策预期、增量资金正反馈机制还是业绩表现，AI算力及应用、半导体自主可控等八大赛道仍是重点。此外，十五五规划对“反内卷”政策的安排及相关板块业绩的困境反转，使得十月“反内卷”方向值得关注。主动公募基金转为净流入，行业及主题ETF持续流入，市场增量资金持续偏大中盘成长风格。因此，稳健投资者可继续以高质量成长策略应对，重点关注500质量成长、300质量成长。

风格与行业配置思路：风格选择方面，10月市场偏大盘风格，成长有望继续占优，行业风格或更均衡，重视贵金属的配置价值。10月推荐的风格指数组合包括沪深300、创业板50、300质量成长、恒生科技、300材料。行业选择层面，从未来一两个月角度考虑，建议围绕高景气有望持续和困境反转的方向布局，行业推荐重点关注：有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、电力设备（光伏设备、电池、风电设备）、机械（自动化设备）、汽车（乘用车、汽车零部件）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏）等。

流动性与资金供需：10月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。宏观流动性方面，9月货币市场资金面整体呈现“边际收敛但整体可控，央行精准呵护平稳跨季”的特点，央行通过逆回购、MLF等工具满足流动性需求，主动呵护意愿较强，9月下旬加大投放力度，有效熨平跨季波动。展望10月，央行货币政策基调偏呵护，资金面有望保持平稳。外部流动性方面，美联储降息路径主要受就业和通胀权衡影响，2024年9月以来的降息属于“预防式降息”，未来市场可能反复交易降息预期。9月股票市场可跟踪资金净流入规模缩小，融资资金继续成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模回升，ETF由净赎回转为净申购，融资资金净流入规模缩小。资金需求端，重要股东净减持规模回升，IPO和再融资规模扩大。9月主力增量资金方面，融资资金继续成为主力。展望10月，增量资金或继续净流入，融资资金+行业/主题ETF+私募等资金有望继续活跃。

中观景气和行业推荐：关注三季报盈利增速较高或有改善的领域。盈利方面，8月在低基数、扩内需政策提振、反内卷和降息预期催化下，PPI止跌回暖，工业企业盈利同比转正。行业方面，中游设备增幅扩大，资源品、必需消费同比转正，TMT增幅收窄。结合中观数据和分析师一致盈利预期，预计三季报增速较高或有改善的领域主要集中在：1）景气修复的中高端制造业，如蓄电池及其他电池、锂电专用设备、军工电子Ⅲ等；2）高景气延续的AI产业链：通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装等；3）供需结构改善、价格上涨的部分资源品：氟化工、铜、黄金等；4）必选消费和政策提振消费领域：粮油加工、家电零部件Ⅲ等。景气方面，9月景气较高的领域集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄。综合盈利、行业景气和交易等维度，10月行业配置建议重点围绕高景气有望持续和困境反转的方向布局，推荐重点关注：有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、电力设备（光伏设备、电池、风电设备）、机械（自动化设备）、汽车（乘用车、汽车零部件）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏）等。

赛道及产业趋势投资：OpenAI与AMD签署协议，谷歌Gemini 3开展测试。2025年10月6日公开报道显示，OpenAI与AMD达成一项多年度、数十亿美元级别的合作。OpenAI将采购AMD新一代InstinctMI450系列AI加速器，计划在未来几年内分阶段部署总计数吉瓦（gigawatt）级别的计算能力，并获得以极低价格行权购买AMD股份的权证，达成部分情况下可取得AMD近10%股权的安排。2025年国庆期间，Google在其AI Studio平台内对下一代大模型Gemini 3展开密集的A/B测试，开发者与部分内测用户在平台上能观察到模型在代码生成、逻辑推理与多模态任务上相较此前代次的明显进步迹象。在发布前的测试期，Google一方面收集开发者反馈以微调模型策略，另一方面在产品层面预置了向企业家居端集成的路径。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）