AI导读：

东吴证券发表研究报告称，工程机械开工销售旺季即将来临，投资者应重视工程机械板块的春季躁动行情。一季度挖机销量有望超预期，2025年工程机械行业将迎来国内外市场的共振复苏。挖机作为工程机械行业的最大品类，其利润改善值得期待。

2月27日，东吴证券发表研究报告称，工程机械开工销售旺季即将来临，投资者应重视工程机械板块的“春季躁动”行情。

工程机械板块存在明显的春季躁动特征，通常在3-4月会出现为期两周左右的超额涨幅。回顾2021-2025年的走势，板块在春季躁动期间的超额涨幅往往是年内的最高点。尽管2023年因国二切国三需求提前释放导致春季躁动不明显，但2024年受益于行业触底反弹，板块春季躁动时间较长。预计2025年，在国内挖机销量复苏的背景下，工程机械板块有望迎来显著的春季躁动行情。这一行情的驱动因素主要包括政策导向下的开工+销售旺季，以及预算释放、春节后复工、气候适宜、两会后政策支持、市场促销等多方面因素。

一季度挖机销量有望超预期，2025年工程机械行业将迎来国内外市场的共振复苏。国内市场方面，尽管1月国内挖机销量同比略降0.3%，但受春节影响的开工天数仅约10天，且挖机开工及销量端受影响较小。展望2月，预计国内挖机销量同比增速有望达到20%。从周期维度看，本轮周期预计将于2028年到达高点，销量相比2024年内销仍有150%的上行空间。出口市场方面，1月挖机出口销量同比增长2.2%，维持温和复苏态势。预计2025年上半年出口压力较小，销量回暖趋势明显。

挖机作为工程机械行业的最大品类和技术壁垒最高的品类，其收入和利润占比较高。若行业在2025年快速复苏，产能利用率有望提升，从而有效压降固定生产成本。以上轮周期三一重工为例，挖机毛利率从28%提升至39%，盈利能力的改善主要得益于规模效应的提升。因此，2025年挖机板块在国内外共振行情下，周期较快复苏背景下，规模效应带来的利润端改善值得期待。

（文章来源：财中社）