5月12日，A股航天军工板块“空中加油”，中船系、中航系、商业航天、大飞机等军工概念指数领涨沪深两市，个股掀起涨停潮。军工行业的热度持续攀升，成为市场关注的焦点。

近期，军工ETF的累计涨幅显著，尤其是在印巴对抗背景下，国产装备性能端优势被市场认知，进一步推升了资金炒作情绪。尽管印巴冲突局势有所缓和，但军工板块依然保持强劲走势。军工ETF早盘放量涨逾6%，午后涨幅收窄，最终收涨4.68%。中航成飞（302132.SZ）、晨曦航空（300581.SZ）等个股更是录得了“20CM”涨停，成飞集成（002190.SZ）连续四个交易日涨停，中航沈飞（600760.SH）、中国船舶（600150.SH）、洪都航空（600316.SH）的涨幅也均超过8%。

从财报数据来看，军工板块目前处于短期业绩筑底阶段。虽然头部公司尤其是主机厂的一季度营业收入同比有所复苏，但净利润仍然承压。不过，多家机构研报指出，军工股基本面并无更多利空因素，随着短期炒作情绪降温，基本面将成为行情走势的决定因素。具备业绩拐点的上市公司有望在主题景气度下迎来第二轮估值提升。

一季度营收复苏，盈利仍承压

Wind数据显示，5月以来国防军工指数累计涨幅达13.42%，位列申万一级行业涨幅前三。中航成飞、成飞集成、晨曦航空等核心标的月内涨幅超30%。然而，在资金炒作军工情绪升温之际，财报数据显示，受价格调整、行业去库存等多种因素影响，今年一季度军工板块的收入利润表现并不理想，整体盈利能力同比下滑。

具体来看，一季度71只军工标的共计实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%；实现归母净利润56.14亿元，同比减少4.40%。不过，40家头部企业的一季度营业收入同比增速明显复苏，增速平均值、中位数分别是15.14%、1.37%。尽管盈利能力同比去年有所下滑，但仍有部分公司能维持10%以上的净利润增速。

在军工行业中，头部企业如航发动力（600893.SH）、航天彩虹（002389.SZ）、中航成飞、航天电子（600879.SH）等一季度净利润下滑幅度较大。但中航成飞表示，二季度开始进入产品交付周期，销售收入将逐步提升。

游资与机构博弈行业拐点

长期来看，军工板块的盈利能力已经低于上一轮周期起点，业绩能否迎来拐点将直接关系到板块估值能否进一步提升。目前，部分上市公司已披露了2025年的经营目标，带来了不少积极信号。

此外，前瞻性指标合同负债也显示出军工行业的积极变化。截至一季度末，多家主机厂的合同负债实现增长，存货稳定或体现需求景气度延续，收入有望逐季度兑现。

尽管公募基金对军工板块的持仓额已连续减少，但游资和机构资金仍在积极参与本轮行情。中航证券研报指出，新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板。随着年报和一季报的集中披露，军工行业未来基本面和情绪面将不断修复，比较优势将更加凸显。

（文章来源：第一财经）