5月12日，A股航天军工板块迎来强劲涨势，中船系、中航系、商业航天、大飞机等军工概念指数领涨沪深两市，个股涨停潮涌现。军工ETF上周累计涨幅达4.91%，本周军工板块依然保持强劲，军工ETF放量涨逾6%，午后涨幅收窄，最终收涨4.68%。中航成飞（302132.SZ）、晨曦航空（300581.SZ）等个股录得“20CM”涨停，成飞集成（002190.SZ）连续四个交易日涨停。

近期，资本市场对军工行业的关注度显著升温。尽管印巴冲突局势有所缓和，但军工板块依然保持强劲走势。2024年报与2025年一季度报告显示，军工板块处于短期业绩筑底阶段，头部公司一季度营业收入同比复苏明显，但净利润仍承压。机构研报指出，军工股基本面稳定，短期炒作情绪降温后，基本面将成为行情走势的决定因素。

一季度营收复苏，盈利承压

Wind数据显示，5月以来国防军工指数累计涨幅达13.42%，位列申万一级行业涨幅前三。中航成飞、成飞集成、晨曦航空等核心标的月内涨幅超30%。然而，受价格调整、行业去库存等因素影响，今年一季度军工板块的收入利润表现并不理想，整体盈利能力同比下滑。

统计显示，一季度71只军工标的共计实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%；实现归母净利润56.14亿元，同比减少4.40%。但头部企业的营业收入同比增速明显复苏，40家公司均在一季度实现营收正增长，其中14家公司实现营收两位数增长。

尽管营收有所增长，但盈利能力同比去年有所下滑。40家企业中，有12家企业仍能维持10%以上的净利润增速，而24家的净利润同比下滑，且其中18家的下滑幅度超过30%。航发动力（600893.SH）、航天彩虹（002389.SZ）等头部企业一季度的净利润下滑幅度普遍较大。

游资与机构博弈行业拐点

长期来看，军工板块的盈利能力已经低于上一轮周期起点，业绩拐点能否到来关系到板块估值能否进一步提升。目前，部分上市公司已披露2025年的经营目标，带来积极信号。中邮证券研报指出，航空产业链和船舶板块中的多家公司预计2025年保持较快增长。

此外，前瞻性指标合同负债显示，中航沈飞、中直股份（600038.SH）等主机厂合同负债实现增长，存货稳定或体现需求景气度延续，收入有望逐季度兑现。然而，公募基金对军工板块的持仓额已连续减少，军工主题基金规模总体呈下降趋势。

在军工板块热炒之际，游资成为持续活跃的资金种类。中航成飞等涨幅居前的个股受到一线游资的集体加仓。同时，机构资金也在参与本轮行情，晨曦航空等个股的盘后数据显示，有机构专用席位现身。

中航证券研报指出，新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道，估值体系将重塑，享受更新更高的溢价。随着年报和一季报的集中披露，军工行业未来基本面和情绪面将不断修复，比较优势将更加凸显。

（文章来源：第一财经）