历次中央经济工作会议后，大盘、风格、行业表现有何规律？

　　我们在此前的报告《经济工作会议前后，A股市场如何表现？》中提出，中央经济工作会议依照政策基调可以分为“稳增长”和“调结构”两类。

　　偏向“稳增长”为主题的年份有2014、2018、2019、2021、2022、2024年。这些年份的宏观背景是经济增速放缓，如2014年经济增速换挡、进入新常态，会议提到“努力保持经济稳定增长”；2018年中美贸易摩擦影响我国经济，同时压制市场风险偏好，会议提到“百年未有之大变局”，“强化逆周期调节”；2022年疫情反复，同时海外通胀抬头，主要发达国家进入加息周期，会议提到“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”，“扩大内需”；2024年经济、社会预期转弱，会议强调“提高财政赤字率”、“实施适度宽松的货币政策”，定调积极。

　　偏向“调结构”为主题的年份有2013、2015、2016、2017、2020、2023年。这些年份经济表现韧性，但结构性问题突出，工作重心着眼于去杠杆、化产能、强监管、重安全等方向。如2013年调控债务风险，强调“严格政府举债程序”；2015-2017年，周期行业面临产能过剩的问题，“供给侧结构性改革”成为这三年的重点词汇；2020年基本面在外需拉动下超预期复苏，年末经济会议提出“双碳工程”，意在改善经济结构。

　　“稳增长”年份指数通常会走强，大盘优于中小盘，价值优于成长。中央经济工作会议定调偏向“稳增长”时，政策预期升温，市场风险偏好也将同步改善，指数中枢上行。此时资金更青睐金融、消费等顺周期权重，进而形成大盘优于小盘、价值优于成长的格局。

　　“调结构”年份指数偏向震荡，大盘走平而中小盘走弱，价值风格低位回升、相对成长风格跑出超额收益。中央经济工作会议定调偏向“调结构”时，市场预期收敛，同时“调结构”年份关注的去杠杆、防风险、强监管等内容也会对市场风险偏好有一定压制，因此中小盘会明显走弱。在防御思维下，价值风格表现出韧性，而成长风格仅有脉冲式上涨。

　　从行业表现看,由于中央经济工作会议的产业重心均有不同，因此横向对比下并无明显规律。但值得注意的是，历年产业政策方向，将指引来年市场交易主线。例如...