9月下旬以来，A股市场掀起了一轮强势反弹，长安基金权益投资部基金经理张云凯凭借其敏锐的市场洞察力，在关键时刻果断出手加仓，成功把握住了市场机遇。随着市场进入轮动阶段，他基于底部周期改善逻辑配置的标的也为投资组合带来了可观的收益。

日前，张云凯在接受中国证券报记者专访时表示，当前市场普涨阶段已告一段落，投资者需寻找新的投资主线。他指出，地产、电力设备、新能源等行业目前正处于周期底部，虽然已在普涨阶段实现了估值修复，但后续投资机会仍需等待基本面持续改善。

精准捕捉加仓时机

尽管张云凯接手管理公募基金的时间不长，但他凭借对市场趋势的精准把握和对各行业动态的持续关注，迅速适应了基金管理的节奏。在9月上旬前，他主要围绕运营商、轨道交通、船舶等业绩较为确定且防守性较强的板块进行配置。9月18日美联储超预期降息后，他敏锐地发现了港股市场企稳的迹象，并在A股估值接近历史底部的支撑下，开始提升组合的权益仓位。随着一系列利好政策的持续推出，他更加坚定了后续在权益投资上的积极操作。

张云凯回顾称，A股赚钱最舒服的阶段是市场整体估值修复的时候，这往往伴随着重大政策的出台，市场风险偏好迅速提升。因此，在这样的窗口期，提升股票仓位水平是首要任务。然而，在市场进入震荡期后，对主线的认知和把握将重新占据主导地位。近期组合的超额收益主要得益于前期的仓位管理以及行业选择与主题参与。

作为宏观策略研究出身的张云凯，对于大势研判、行业比较、主题投资等策略“工具箱”颇为熟悉。在日常的投资管理中，他也会根据市场情绪、成交量等情况灵活运用这些策略。他表示，在市场情绪高涨时，投资者更容易被宏大叙事所吸引，因此会出现主题投资的机会。而在活跃的市场中，行业里的“龙二”“龙三”标的可能更具弹性。

聚焦周期底部改善机会

当前，张云凯对地产、电力设备、新能源等板块保持高度关注。他认为，这些行业目前正处于周期底部，在市场普涨阶段已经实现了估值修复。然而，未来的投资机会仍需等待基本面持续改善。如果相关政策能够超预期落地，后续可能会有资金接力，推动行业走出长期行情。反之，如果相关政策不及预期，单纯依靠自发的行业修复很难走出大行情。

对于锂电、光伏、风电等新能源领域的热度重启，张云凯分析指出，这主要是因为这些领域普遍处于周期底部的改善过程中，部分“聪明钱”自然会做出抢跑的动作。他进一步表示，锂电领域目前资本开支处于底部，明年盈利预期增速相对可观，并且上中下游各个环节后续没有新进入者，供给端的格局相对清晰，业绩匹配度相对较高。而光伏领域最近也在关注供给端的潜在变化，目前竞争过于激烈，但决策层已出台了行业规范、减少出口退税等政策，因此投资者可以基于供给改善逻辑参与布局。

挖掘重大基建项目弹性机会

自9月下旬大幅反弹以来，A股市场逐渐进入轮动阶段。张云凯认为，近期市场走势真实反映了资金观望并寻找新方向的状态。由于决策层出台了多项超出市场预期的应对措施，他对后续市场行情充满期待。他指出，目前普涨阶段已经结束，接下来一段时间就是寻找新的市场主线的过程。站在年底的位置，他相对看好地产、新能源等方向的未来表现。

张云凯表示，从一线城市放松限购到房贷利率下调，以及后续可能推进的收储和消费补贴等措施来看，此次地产政策路线图十分清晰。地产领域稳住后，经济或迎来自发修复，消费也将随之回暖。他预计，近期有望看到决策层对于地产政策更加积极的表态。在传统基建投资方向上，虽然低估值标的往往颇受欢迎，但张云凯认为这类公司随着传统基建投资增速放缓而订单承压，即使在财政政策发力阶段也很难出现明显改善。因此他转向挖掘那些重大基建项目带来的弹性机会，如一些重大项目涉及的民爆、设备等标的，市场好的时候弹性相对较大，并且项目正处在规划执行到政策进一步催化之间，具备较高的布局价值。

（文章来源：中国证券报）