1月5日，中信建投策略陈果团队发布研究报告指出，近期市场受到微观流动性压力、汇率调整、政策真空期、业绩预告不确定性以及特朗普回归白宫带来的多重因素扰动，导致短期市场表现弱于预期。然而，团队强调，牛市的底层逻辑并未受到根本性破坏，政策层面对于扭转通缩的目标依然明确。

特朗普重返白宫确实为市场带来了不确定性，但团队认为，这些外部因素仅构成次要矛盾，其影响节奏虽快，但不足以改变市场趋势。从金融市场角度看，特朗普交易的影响已在一定程度上被市场消化，美债利率已升至高位，充分反映了再通胀及乐观的基本面预期。本周港股及中概股整体表现稳定，缺乏基本面恶化导致的A股持续调整的理由。同时，国内政策依然值得期待，央行四季度例会释放出择机降息降准的信号，“两重两新”政策加码，若后续政策实质性落地，市场有望企稳并展开反弹行情，当前的回调为投资者提供了布局机会。

近期，市场避险情绪有所升温，部分投资者担忧微观流动性压力可能引发类似2024年初的深跌。但陈果团队指出，当前市场的政策面预期、流动性环境及基本面趋势均优于2024年年初，微观指标如两融余额占比、中小盘成交额占比也未达到2024年初的水平。此外，互换便利操作等有利于稳定市场的政策工具已及时实施推进，因此市场后续走势与2024年初不可同日而语。

从中期来看，自2024年9月底以来的牛市底层逻辑依然稳固，政策层面对于扭转通缩的目标坚定不移。短期而言，外部因素方面，特朗普的政策方针存在自相矛盾之处，上台后的政策落地节奏存在较大不确定性，美债利率、美元指数已处于2022年以来的高位，继续上行空间有限。而国内政策发力预期明确，央行四季度例会再次释放降息降准信号，国家发改委表态加码支持“两重两新”，若相关政策实质性落地，市场有望企稳并展开反弹行情，短期回调正是布局良机。

值得注意的是，从历史经验来看，在底部价值投资者的推动下，港股市场往往先于A股企稳。本周港股和中概股已初步显现企稳迹象，若其持续回稳，将有助于A股避免过度恐慌情绪的蔓延。

回顾2010年以来历次春季行情中申万一级行业的表现，成长风格相对万得全A录得相对收益的概率较高。因此，团队建议后续围绕反弹行情的布局可从以下两条线索展开：一是关注政策重点发力方向（如“两重两新”、服务消费），包括消费电子、基建产业链（基建、有色）以及餐饮食品链等有望实现更好落地效果的板块；二是关注AI+领域，新一轮AI行情将从海外映射到国内产业景气驱动，重点关注国产算力产业链及端侧AI方向（如电子、机器人、智能驾驶）的发展。

（文章来源：大河财立方）