橡树资本创始人霍华德·马克斯与摩根·豪塞尔（Morgan Housel）近期进行了一场深度对话。

　　摩根·豪塞尔，畅销书《金钱心理学》与《一如既往》的作者，同时也是Collaborative Fund的合伙人。在“睿见”读书会中，我们曾分享过《金钱心理学》的精彩内容，点击阅读：好书共读:《金钱心理学》。

　　此次对话聚焦备忘录背后的智慧，围绕耐心投资与杠杆展开，揭示了投资中常被忽视但至关重要的知识点。

　　今天，我们将特别分享对话中的一个核心要点：债务对我们投资行为的影响。两位投资大咖强调了债务杠杆会显著提升财务风险，深入剖析了杠杆的双刃剑效应及历史教训对投资者的启示。

　　摩根认为，债务不仅是数学问题，更关乎哲学与心理学。他指出：“与股票相比，人们常将债务视为简单的数学计算，但资本成本和利率并非全部。债务越多，生活中可承受的波动范围就越小。”

　　霍华德补充说：“摩根的观点直击要害，却常被遗忘。尤其是在周期性环境中，财务困境、对冲基金倒闭等事件背后，往往与债务紧密相关。无债务，则无赎回风险，无破产之忧。”

　　霍华德引用拉斯维加斯赌场老板的话：“赌注越大，赢时收益越多。”但他强调，这忽略了输时损失更大的事实。若用借来的钱下注，可能面临破产风险。这是投资中的关键概念。

　　霍华德提及2008年末的备忘录，题为“波动+杠杆=炸药”。他总结：“简而言之，杠杆越大，麻烦越多；杠杆资金购买的资产越不稳定，麻烦越多。高杠杆加高波动资产，风险巨大。”

　　摩根补充：“所有投资，都要为错误定价和波动付出代价。将债务视为波动承受范围的缩小，其意义更为深远。”

　　关于投资中的债务，我们应努力让自己处于能承受不可避免风险的位置。这关乎优化而非最大化债务水平。

　　摩根认为，个人情况各异，需具体分析。他分享了自己的财务状况：无债务，稳定生活水平，提高耐力。他知道，长期内，即使平均水平投资，也能获得非凡回报。

　　两位大咖认为，维持低负债，是获取长期良好回报的关键。摩根指出，拉长时间看，许多短期投资困扰将变得清晰。

　　债务是投资中不可忽视的风险。理解债务对波动承受范围的影响，可更明智地管理债务，避免财务困境。摩根和霍华德强调，债务越多，承受糟糕后果的能力越有限，应对市场波动的能力也越弱。这是投资者的警示。