兴业证券张忆东（全球策略）团队昨日发布了研究报告。他们指出，港股市场生态环境正在发生深刻变化，一方面迎来了优质企业的上市热潮，另一方面也吸引了海内外增量资金的持续流入。此轮牛市将持续受益于中国资产的重新评估，科技和新消费的蓬勃发展将成为吸引全球投资者的新亮点。

以下是张忆东团队的主要观点：

港股新时代：国际秩序重构，东方之珠焕发光彩；中国资产重估，驱动港股长期牛市

港股市场深层逻辑发生转变——中央坚定巩固并提升香港国际金融中心地位。

港股市场生态环境迎来变革——优质企业上市潮涌动，海内外资金不断涌入港股市场。

1）自2023年起，中国央行、中国证监会等部门相继推出多项政策，助力企业赴港上市。香港交易所的FINI制度改革，显著增强了中国香港市场的承接能力。

2）新消费及科技行业的优质企业纷纷赴港上市，为港股市场注入了新的活力。

港股此轮牛市将持续受益于中国资产的重新评估，科技与新消费的蓬勃发展将吸引全球投资者的目光。

1）历史经验表明，香港能够凭借其国际金融中心的地位和高性价比的优质资产，吸引全球投资者，推动中国资产重估，进而迎来大牛市。2018-2020年间，新经济优质资产展现出独立行情。

2）在全球范围内，港股拥有众多成长性消费公司以及以人工智能、机器人为代表的科技和先进制造企业，且性价比极高。

张忆东团队建议的投资策略：战略性做多港股新时代，战术上稳中求进、攻防兼备

行情展望：2025年下半年，风雨之后见彩虹，港股将呈现震荡上行态势。

1）第一阶段，在中国经济充分消化关税影响之前，港股或将维持“底部抬升的大箱体震荡”格局。中美贸易谈判虽取得实质性进展，但特朗普关税政策已对全球经济造成冲击，国际经贸秩序难以恢复至2025年4月2日之前的状态。

2）第二阶段，中国经济充分消化关税影响后，随着经济政策效果的显现，港股行情有望迎来基本面和风险偏好的双重改善，开启创新高之旅。

他们判断的投资风格：在增量资金的影响下，港股投资“A股化”趋势明显。

1）增量资金分析：内资逐渐成为香港股市的重要支撑。内资活跃资金成为2025年港股市场的重要增量驱动力，A股投资策略如主题投资、新股追捧与次新股炒作等逐渐渗透到港股市场，提升了港股市场的成交活跃度。在低利率环境下，保险资金等长期配置型资金仍是买入港股的重要力量。

2）“港股A股化”将影响港股的投资机会挖掘思路和投资节奏。一方面，打破了“港股无梦想”的沉闷环境，投资者对成长性资产的估值容忍度提升，资金不再局限于一线龙头股，而是向二线龙头和中小盘股扩散。另一方面，市场博弈性增强，港股作为高效的再融资渠道和可以做空的市场，主题投资需关注筹码结构与市场风险偏好对股价的影响。

他们推荐的投资机会：攻守兼备，“军工+科技+新消费+新股”是矛，“黄金+红利”是盾

1）科技&新消费：成长投资需区分趋势与噪音，区分真成长与主题。科技和新消费是当前两大成长主线。2025年4月至9月是限售股解禁的高峰期。对于真正的成长股而言，解禁、减持带来的调整只是噪音，是买入的良机。

科技的投资线索：
第一，AI推动下游应用增长，B端SAAS商业化空间广阔，C端看好国内互联巨头在超级流量争夺中获得更大份额。
第二，智能辅助驾驶相关产业链存在投资机会。
第三，机器人领域具有潜力。
第四，创新药行业值得关注。

——新消费的投资线索：谷子潮玩、黄金珠宝、城市户外、新式餐饮、国产美护、潮流折扣零售、OTA、游戏等。

2）黄金&军工：在全球秩序重构的时代背景下，成为战略性资产。

3）新股&次新股的机会：新兴科技公司、新消费品牌及先进制造企业赴港上市潮持续升温。

4）红利股：股息率对配置型资金仍具吸引力。

风险提示：大国博弈风险、美国货币政策超预期风险、全球经济增速下行超预期风险。

（文章来源：财联社）