【观策·论市】从科创板业绩和两会表述探寻布局脉络：2024年，科创板整体盈利面临挑战，但结构亮点频现，尤其是收入端增长优于利润端，大市值企业表现更佳，AI硬件与中高端制造业盈利率先回暖。鉴于政策对国产替代、数字经济及高新技术制造的持续扶持，AI、智能制造、自动驾驶等创新技术正逐步商业化，科创板业绩有望迎来低位复苏。对比2025与2024年盈利预期，建议关注：1）软件开发、教育、半导体、通信设备、商用车等有望维持高增长的行业；2）装修装饰、装修建材、军工电子、光伏设备、电网设备、医疗服务等业绩有望反转的领域。同时，财政支出增速五年新高，地产销售回暖，出口增速下行凸显扩大内需重要性，结合两会积极消费信号，3月中下旬可关注消费板块机遇。

【复盘·内观】本周A股强势上扬，原因有四：（1）两会召开，政策预期升温，科技、消费等领域受政策利好推动；（2）制造业PMI重返扩张区间，经济基本面改善，市场信心增强；（3）科技股引领市场，Manus智能体发布引发热议，提振AI应用前景；（4）港股强势，核心资产上涨，带动A股上行。

【中观·景气】制造业PMI回升，二手房市场活跃：2月制造业PMI重返荣枯线上，电气机械、化学原料、有色金属等行业景气度高。本周景气提升领域包括：资源品价格上涨、商品房及二手房成交活跃、重卡及挖机销量改善。后续关注资源品价格回升及地产销售改善带动的消费、工程机械等顺周期领域。

【资金·众寡】融资净流入，ETF净赎回：本周前四个交易日，融资资金净流入216.6亿元；新成立偏股公募基金114.7亿份，环比下降；ETF净赎回304.9亿元。行业偏好上，北上资金无净买入行业；融资资金净买入计算机、电力设备、电子等；医药ETF申购多，券商ETF赎回多。重要股东减持计划增加。

【主题·风向】全球首款通用AI Agent产品Manus发布：3月6日，中国团队推出Manus，GAIA基准测试中超越OpenAI同类模型，引发热议。Manus作为人工智能代理，除处理自然语言外，还能执行任务，如筛选简历、分析股票并生成报告。

【数据·估值】A股估值水平上行：万得全A指数PE（TTM）为15.4，较上周上升0.3，处于历史估值52.3%分位数。本周多数指数估值上涨，计算机、国防军工、机械设备估值领涨。

【风险提示】经济数据不及预期，海外政策收紧超预期，政策理解偏差。

（文章来源：招商证券）