一年前，“科创板八条”明确支持优质未盈利科技型企业上市和融资。如今一年后，成效显著。6月17日，科创板新增受理一单未盈利企业IPO申请，这是“科创板八条”发布以来第4单，4家企业合计拟融资超160亿元。近一年6家上市未盈利企业披露了再融资方案。创投机构和投行表示，政策持续加码，为培育新质生产力打开新空间，投行加速布局战略新兴产业。后续若未盈利科技企业在科创板IPO数量增加，将改善一级市场投资机构预期。当然，科创板支持优质未盈利企业上市和发展，仍有待完善之处，需进一步完善和优化上市发行制度，设置更加灵活的上市标准等。

今年5月22日，证监会强调“更大力度支持优质的未盈利科技企业上市”。6月17日，上海兆芯集成电路股份有限公司IPO申请获受理，拟融资41.69亿元。此前，西安奕斯伟材料科技股份有限公司等3家未盈利企业的IPO申请也相继获得受理。4家企业拟募资金额合计超160亿元。创投机构和投行感受到变化，“科创板八条”遏制住一级市场募投两端规模急剧下滑，增强了投资机构投资未盈利科技企业的信心。政策持续释放积极信号，但放宽盈利标准不等于放宽对上市企业质量的要求。

投行助力未盈利企业上市，需精准识别“优质”“科技型”企业，重点关注核心技术领先性、商业化能力可预期性和估值水平合理性。田轩预计，随着政策细则完善和市场认可度提升，更多高新技术领域未盈利企业将获上市机会，未来两年内监管对未盈利企业上市受理可能显著提速。防范未盈利企业风险，监管机构需设定合理上市门槛，加强信息披露要求等。

针对已上市未盈利企业，科创板完善配套制度，“轻资产、高研发投入”再融资标准备受关注。2024年10月，上交所发布实施细则，允许符合条件企业不受30%补流比例限制。新政出台后，科创企业可将更多资源投入研发。目前，已有9家科创板企业按该标准披露再融资方案，募资规模近250亿元，其中6家为上市时未盈利企业。高元称，2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长。未来，相关企业在申请再融资时可参考已落地案例。

整体来看，截至2025年5月底，科创板已支持54家上市时未盈利企业对接资本市场，覆盖创新药、芯片设计、人工智能等领域。这54家公司IPO筹资2027.31亿元，A股总市值合计1.43万亿元，2024年合计实现营业收入1740.89亿元，已有22家公司上市后实现首次盈利。研发投入方面，2024年54家未盈利企业合计研发投入459.44亿元。

随着“科创板八条”深化实施，后续科创板还可从多方面完善。田华峰认为要让未盈利企业IPO保持一定比例，对优质硬科技企业包容规范性问题。高元认为评价标准存在细化空间。朱义期待科创板改革能进一步优化未盈利企业持续监管机制等。邬凯丞建议监管层细化“轻资产、高研发投入”标准中对实物资产的定义。田轩认为需进一步完善和优化上市发行制度，丰富并购重组支付工具等。

（文章来源：第一财经）