高廷帆（首都经济贸易大学经济学院副教授、中国商业经济学会理事）

　　6月18日，在2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清宣布，将深化科创板、创业板改革，推出“1+6”政策措施，构建支持全面创新的资本市场生态。吴清表示，创业板启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。

　　如果时间倒流，给你一个机会，你愿意投资还未盈利的宇树科技吗？这揭示了传统资本市场面临的关键挑战：优质科技企业在成长期，可能因尚未实现盈利而被市场拒之门外。

　　当前，证监会支持优质未盈利创新企业上市，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，推出“1+6”政策措施，正是对这一问题的回应。这意味着中国资本市场正迎来新的转型——从“只看当下盈利”转向“更重未来价值”的制度革新。

　　传统的上市标准以盈利能力为核心评判依据，这在工业经济时代具有合理性。然而，在数字经济和知识经济时代，这一标准却可能将最具潜力的创新企业拒之门外。现代科技企业，特别是平台型、技术密集型企业，往往需要经历较长的“价值创造期”，而短期内难以实现传统意义上的盈利。

　　创业板此次制度创新的核心逻辑，在于承认了“价值创造”与“价值实现”在时序上的分离。从实际效果来看，这实际上构建了一个既有包容性又有筛选性的准入机制。

　　创业板向优质未盈利企业开放，实际上是在为国家创新驱动发展战略构建更加完善的制度基础。当前，中国正处于从制造大国向制造强国转变的关键期，这一转变的核心是要实现从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的跨越。而这种跨越最需要的就是原创性技术突破和颠覆性创新。

　　创业板的制度创新构建了一个覆盖科技企业全生命周期的资本链条，这对于培育专精特新“小巨人”企业、孵化独角兽企业、打造世界级创新产业集群具有重要的基础性意义。

　　中国创业板制度的完善，不仅有助于与国际市场进行制度对标，更是在新的发展阶段下的必然之举。纳斯达克、伦敦交易所等国际主要市场早已建立了多元化的上市标准体系，在全球科技竞争日趋激烈的背景下，这一制度安排实际上是在抢夺创新资源配置的话语权。

　　从金融体系的发展来看，传统金融体系更适合为成熟企业和传统产业提供资金支持，而创新型企业往往面临“融资难、融资贵”的问题。创业板的制度突破体现了金融供给侧结构性改革的核心要义。

　　从风险分担的角度看，公开市场能够将创新风险分散到更广泛的投资者群体中，这比单纯依靠银行信贷或少数机构投资者承担风险更加有效。在新一轮科技革命和产业变革加速演进的当下，中国资本市场正以更加开放包容的姿态，为创新驱动发展战略提供强有力的金融支撑。

（文章来源：21世纪经济报道）