证监会出台的一系列资本市场改革举措，正为市场打开想象空间。“更敢投了。”一级市场资深投资人李向（化名）在政策公布后振奋不已。

　　6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴金融论坛上宣布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》发布，沉寂两年的科创板第五套标准通道重新启动；同日，创业板将正式启用第三套上市财务标准，支持优质未盈利科技创新企业上市。

　　谈到一家集成电路企业科创板IPO于近期获受理，李向遗憾表示自己曾与之擦肩而过。改革措施落地后，市场共识是：硬科技、未盈利企业在A股上市，拥有了更多机会。

　　投行抢滩

　　政策效应已在审核、受理端显现。随着科创板第五套标准重启，首家采用该标准上会的企业禾元生物，将在7月1日上会。6月27日，大普微首发上市申请获深交所受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业。

　　“近期都在梳理、拜访、营销那些以前联系过、但还没有正式启动IPO筹备工作的科技公司。”华东地区某知名券商的一位保荐代表人在受访时表示。

　　市场普遍预期，随着科创板第五套标准和创业板第三套标准的启用，一批硬科技未盈利企业的上市典型案例将落地。同时，适用范围的扩大（延伸至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域），也为投行带来了新的增量业务。

　　面对新的政策导向和市场机会，投行正在积极调整战略，聚焦新兴领域，同时，也在不断细化企业评估与筛选指标、进一步搭建风控体系。

　　一位证券公司投行负责人对界面新闻谈到，过去，公司在战略新兴产业、高新技术产业等方面，拥有较多项目储备，但涉及人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域的项目储备相对较少。

　　“我们已与多家人工智能和商业航天企业建立初步沟通。”爱建证券投行负责人向界面新闻表示，“低空经济领域，也在积极接触相关企业，已完成了部分项目的初步筛选工作。”

　　“未来，符合相关产业特征的科创企业将成为我司优先推荐申报的项目标的。”国金证券投行负责人向界面新闻谈到。

　　事实上，近年来，监管对尚未盈利但具备高成长性的科技企业的支持政策从未间断。界面新闻从多方采访了解到，目前市场普遍认为，此次一系列政策重启，并非简单“回到过去”，而是在总结前期经验基础上的“制度升级”，同时，拓宽行业范围，也不意味着审核标准降低。

　　上实资本科技基金总经理张曙东分析：“初步判断，试点初期不会有大规模的放松，能赶得上政策红利期的科技企业会受益。”

　　谈到筛选和评估未盈利企业的标准，国泰海通资深专家对界面新闻表示，更关注该类未盈利企业所处赛道的市场规模、技术领先性和不可替代性、未来研发方向与市场需求匹配性。

　　同时，市场普遍也期待细化指引的落地。企业融资领域的执业律师蒋楚天认为，生物医药领域原先就有过20家左右这样的一个实践。此次扩大行业适用范围，期待未来有更细化的指引和相关案例。

　　创投振奋

　　上一单成功依据科创板第五套标准过会的企业（智翔金泰）还要追溯到2023年。

　　“现在市场上最缺乏的实际上就是投早投小的钱。一旦看不到流动性，能投早、投小的民资就更少了。”常垒资本管理合伙人冯博观察到。

　　时间拨回六年前的盛夏，首批20家生物医药企业沿着科创板第五套上市标准搭建的通道，自2020年起渐次步入资本市场的舞台中央时，一种信念也在投资者心中悄然滋长——技术描绘的蓝图终将兑现为商业价值。然而，转折发生在2022年深秋，未盈利企业依据该标准寻求IPO的路径进入实质性冻结期。

　　在不少投资圈人士看来，此次一系列对优质未盈利科技企业的政策支持意义重大。

　　“科创板第五套上市标准重启，退出渠道预期的改善对优化投资环境是立竿见影的。”上实资本科技基金总经理张曙东谈到。

　　谈到政策的持续性，新鼎资本董事长张弛抱有信心：“设立科创成长层，给了我们一级市场投资机构一个新的投资方向。我认为，这一次可能会开启一波符合规定的未盈利企业上市，只要允许这类企业上市，我们一级市场就敢投，后续就会形成一个良性的生态。”

　　他补充道：“GPU量子和蓄电、发电，还有低空经济、商业航天，越是前沿的方向越是没有利润，但现在这个政策出来之后，确实大家又开始回来开始投一些未盈利的科技类的、承担国家重大专项的这些项目。这个政策对市场无疑是重大利好。”

　　谈及投资如何平衡技术先进性与盈利预期，张曙东认为，创新来自于想象力、好奇心与需求洞察，不同领域的侧重点各有不同。

　　“我们在商业尽调中，一直非常关注科技企业是否能够真正解决真实世界的实际需求。”张曙东表示。

　　常垒资本管理合伙人冯博也指出，“作为一级市场投资人，此次政策传递出的方向给了大家更多信心来调整投资逻辑，尤其是在一些暂时不盈利但有成长潜力的项目上，让我们更敢于‘出手’。”

　　他特别提到了新一代创业者的特质。冯博观察到，不少AI领域的“95后”创业者敢想敢干，无论投资市场冷热与否，都无法浇灭这些想真正创业人的热情。

　　“作为民营GP，我们或许无法也永远跟不住IPO的政策和变化，唯一能把握的、不变的——惟有真正优秀的企业，才能穿越周期。”冯博表示。

（文章来源：界面新闻）