尽管关税风险暗流涌动，美股却意外创下历史新高，引发全球股市关注。

　　当地时间2月18日，美国总统特朗普表示，可能对汽车、半导体和药品征收约25%进口关税，相关决定最早将在4月2日正式宣布。在关税阴霾下，美股却并未受到太大冲击。18日，标普500指数反而创下历史新高，股市热点持续。

　　股市狂欢背后，风险不可忽视。威灵顿投资管理董事总经理、多元资产联席总监Nick Samouilhan对记者表示，特朗普的关税政策为全球贸易环境带来了不确定性，一系列政策的影响尚未显现。这些措施增加了通胀波动的风险，可能引发金融环境进一步收紧。此外，这类政策的针对性较强，通常聚焦于特定行业或地区，给相关行业和区域的经济前景带来了重大风险，并且使全球市场的前景愈发复杂。

　　一个不同寻常的现象是，特朗普1.0时期的关税政策常常引发全球股市巨震，而如今市场的反应却相当平淡。

　　特朗普关税组合拳对其他国家和美国自身都会造成冲击。美国进口的汽车约占50%，其中约有一半来自墨西哥和加拿大，另一半来自其他主要汽车生产国。汽车关税可能会对墨西哥、加拿大、日本、德国和韩国的汽车制造商造成严重的打击。半导体关税或将对韩国、日本等国造成严重影响。药品关税或将对印度和瑞士等国造成严重影响。

　　对于美国自身而言，关税也会对消费和经济造成冲击，还会引发其他国家的报复，进而影响美国企业盈利和股市前景。美国信用卡门户网站CreditCards.com发布的报告显示，约五分之一的美国人表示，他们购买的商品比往常要多，主要是因为担心特朗普的关税政策。

　　关税提高了进口商品的成本，往往会导致通货膨胀，促使企业通过涨价将一部分成本转嫁给消费者。随着依赖外国原材料和零部件的行业的生产成本上升，这可能导致更广泛的通胀压力，阻碍美联储降息，并减缓经济增长。

　　尽管特朗普关税动作频频，但标普500指数却逆势创下历史新高，这与特朗普政策“雷声大雨点小”息息相关，更多是为了谈判。

　　关税政策尚未真正成为威胁，而人工智能热潮仍在波折中继续。Samouilhan表示，人工智能股票的崛起标志着一场根本性的经济变革。美股“七巨头”已为人工智能领域的变革奠定了基础，也为其他公司适应这一不断变化的环境和发展壮大铺平了道路。

　　瑞银全球财富管理美洲区首席投资官Solita Marcelli预计，短期内一系列宏观不确定性将加剧波动，但良好的基本面应能继续支撑股市。

　　得益于稳健的企业盈利和优质公司众多，美股仍然具有吸引力。但Samouilhan也提醒，风险依然存在，尤其是政策引发的通胀可能影响利率和股市。特朗普已经为潜在的市场不利反应找到了理由，他会将责任归咎于美联储，而非其关税政策。

　　在平安证券首席经济学家钟正生看来，鉴于特朗普政策的不可预测性较强，投资者也需要保持灵活，做好应对政策预期差与股市波动的准备。

　　美股估值水平已达历史第三高点。钟正生提醒，标普500指数市盈率（PE）月均水平在2024年12月录得29.1，达到了98.0%的历史分位水平。不过，问题的关键不在于多高算高，而在于合理性。本轮美股高估值存在一些合理性，与企业较强且稳定的盈利表现相符。

　　美国经济和企业盈利保持积极，美股的高估值、高集中度或许能够延续，但宏观层面的不确定性已经上升。特朗普政策引发的通胀上行风险或是美股重大威胁。

（文章来源：21世纪经济报道）