在英伟达财报考验好不容易过关后，美国总统特朗普的关税政策又给了市场重重一击，引发全球股市动荡。

当地时间2月27日，特朗普宣布，对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施，同时美国对欧盟等地区的一系列关税政策也在酝酿中。这一消息导致美元大涨，衡量美元对六种主要货币的美元指数当日上涨0.78%，创下两个多月来最大单日涨幅，收于107.244。同时，美股三大指数集体大跌，纳指暴跌逾2%，市值蒸发近5500亿美元。亚太市场也普遍遭遇冲击，日经225指数、韩国KOSPI指数等纷纷下跌。

特朗普关税政策的实施，不仅加剧了市场波动，还引发了市场对“滞胀”风险的担忧。中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，关税措施往往会对市场情绪产生直接影响，导致美元因避险需求上升而上涨，同时导致一些市场重挫。野村证券资深策略师Charlie McElligott也指出，美国经济数据意外疲软，叠加对特朗普政府潜在政策的担忧，引发了市场对美国经济“滞胀”前景的焦虑。

然而，在关税风险中，市场也蕴含着机遇。品浩（PIMCO）首席投资官丹·伊瓦西恩解读称，美国自身存在不确定性，在与其他国家的关系、对市场的影响方面也有很多不确定性。这不仅造成了大量的局部波动，还引发了跨国家、跨行业、跨收益率曲线的波动，为投资者提供了机会。

特朗普的政策执行力度仍打上问号，此前市场经常平淡看待特朗普的关税威胁。关税政策的实际执行往往受到多重因素的影响，包括美国国内政治压力、国内产业界反应以及国际谈判进展等。因此，尽管特朗普政府宣布了关税措施的实施时间，但接下来加拿大、墨西哥与美国的谈判如果能在一定程度上回应美国关切，关税政策仍有可能出现变化。

从数据上看，通胀方面，美国经济分析局公布的修正数据显示，美国2024年第四季度核心PCE物价指数年化季率从2.5%上修至2.7%。经济方面，标普全球公布的数据显示，美国2月服务业PMI初值意外陷入萎缩，创2023年1月以来新低。特朗普的关税政策对美国经济的影响总体上以负面为主，一方面会提高进口商品成本，推高国内物价水平；另一方面也会引发贸易伙伴的报复性措施，加剧美国经济增长的不确定性。

对于美联储而言，特朗普的政策无疑加大了决策难度。如果出现“滞胀”或“类滞胀”，美联储的货币政策将面临严峻挑战。抗通胀仍是美联储货币政策重心，但降息时点可能延后。长城证券首席经济学家汪毅分析称，目前通胀存在上行风险，企业可能通过提价转嫁关税成本，叠加移民政策收紧可能限制劳动力供应，加剧通胀黏性。因此，美联储恢复降息需要等待更久。

此外，美联储还需要考虑缩表问题。官员们已对政府可能再次爆发的债务上限争端表示担忧，并讨论在债务上限问题得到解决之前，暂停或减缓资产负债表缩减。汪毅预计，短期内缩表规模可能减半或直接暂停，中期来看，缩表结束时间可能提前，长期来看，美联储可能调整国债持仓期限结构，但彻底结束缩表仍需等待。

（文章来源：21世纪经济报道）