21世纪经济报道记者吴斌上海报道美国总统特朗普胜选初期，投资者对其减税和放松管制政策保持乐观，美股迎来“蜜月期”，标普500指数于今年2月19日创历史新高。然而，特朗普的关税政策迅速引发全球投资者恐慌，导致股市抛售。3月10日，美股三大指数均大跌超2%，纳指更是暴跌4%，标普500指数自峰值跌去四万亿美元。

美股的“大逆转”令人震惊，三大指数已回吐特朗普当选以来的所有涨幅。尽管已经抛售，美股估值仍高于历史平均水平，标普500指数明年预期市盈率略高于21倍，长期平均预期市盈率为15.8倍。投资者面临美国经济衰退风险及是否抄底的抉择。

美股缘何“大逆转”？特朗普的新政策增加了不确定性，“特朗普衰退”成为美股抛售的导火索。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，关税大战和政策混乱可能引发经济衰退，成为美股跳水的关键。特朗普政策的反复对企业和消费者信心造成压力，导致经济增速放缓，部分长线资金流出美股。

方德证券高级分析师廖偲琴指出，美股市场悲观情绪浓重，主要原因包括日益升温的衰退担忧、AI叙事变化引发中美科技股重估，以及特朗普政策反复。特朗普未排除美国经济衰退的可能性，美国政府言论降低市场风险偏好。

典型“特朗普交易”熄火特斯拉作为“特朗普交易”代表，股价波动剧烈。特朗普当选后几周内，特斯拉股价翻倍。然而，受电动汽车销量大跌和插手政治等因素冲击，特斯拉近期跌幅显著。廖偲琴表示，特斯拉大跌的导火索是销量数据不佳，中国乘联会数据显示特斯拉在华销量连续五个月同比下降。

特斯拉的远期市盈率远高于同行，业务价值不及股票市值四分之一。特斯拉的电动汽车业务提供全部营业收入，但大部分价值建立在尚无定论的自动驾驶汽车上。廖偲琴认为特斯拉长期逻辑未变，对无人驾驶领域仍有信心，但今年非常关键，需看到无人驾驶落地后的成果。

衰退风险几何？特朗普的言论加剧投资者对经济衰退的担忧。近期数据显示，关税政策已对美国经济产生负面影响。纽约联储的消费者调查报告显示，家庭对未来一年财务状况更悲观，失业、违约和信贷获取预期恶化。美国供应管理协会发布的制造业PMI逊于预期，价格上涨导致企业新订单减少。

高盛首席经济学家Jan Hatzius团队下调2025年美国GDP增长预期，上调通胀指标预测。关税政策对美国整体经济前景的影响主要体现在推高通胀、收紧金融环境、导致企业推迟投资决策等方面。虽然仍无法判断美国经济是否最终会陷入衰退，但相关讨论正在升温。

未来市场如何演绎？在特朗普政策、美国经济前景等不确定性下，华尔街对未来美股走势存在分歧。企业高管在财报电话会议上频繁提及关税。花旗股票策略师德鲁·佩蒂特表示，关税可能导致标普500指数每股盈利减少。一些分析师认为市场过度担忧，投资者可把握抄底时机；而另一些则认为美股短期内可能反弹，但中期资金流出趋势未逆转。

（文章来源：21世纪经济报道）