上周，美国三大股指均反弹超过2%，主要受特朗普对解雇美联储主席的威胁降温及一些乐观企业业绩推动，市场担忧情绪较月初明显缓解。

投资者将持续关注关税对经济的影响，同时财报季将迎来最关键一周，市场波动催化剂仍存，反弹前景面临不确定性。

关税影响逐步显现

当前，外界正积极寻找美国关税政策对经济影响的更多迹象。

美国劳动力市场表现稳健。美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数增加0.6万人至22.2万人，但四周均值下降750人至22.02万人，为过去五周第四次下降。接下来，市场密切关注即将公布的4月非农就业报告。

然而，企业正面临更大压力。标普4月美国综合PMI降至16个月低位51.2，逼近荣枯线。其中，服务业指数从上月的54.4跌至4月的51.4。标普全球首席商业经济学家威廉姆森表示：“未来一年商业状况信心急剧恶化，关税是价格上涨主因。”

与此同时，通胀预期居高不下。密歇根大学消费者调查显示，一年期通胀预期为6.5%，创1981年以来最高水平。长期通胀预期也达到4.4%，处于上世纪90年代以来高位。

分析称，特朗普多变的关税政策导致经济不确定性增加，侵蚀商业和消费者信心，或削弱支出并导致失业。美联储褐皮书显示，几个地区企业因经济不明朗暂停或放缓招聘。

摩根士丹利首席经济学家曾特纳认为，低水平失业救济申请对经济影响不明显。未来或疲软，最大问题是劳动力市场何时疲软到足以让美联储降息。

上周，中长期美债收益率回落。与利率预期密切相关的2年期美债周跌3.3个基点至3.76%，基准10年期美债周跌5.9个基点至4.27%。目前利率市场定价显示，美联储有望在6月重启降息。即将公布的美国一季度GDP，或提供更多政策线索。

但近期，众多美联储官员表示，现在是货币政策保持耐心之时，同时收集数据确定关税对经济影响，“关税使预测更困难，因高通胀和疲软经济需要不同政策回应，美联储需权衡通胀和就业目标。”

财报季热潮来临

上周，美股反弹，风险偏好因特朗普不再威胁解雇鲍威尔等因素改善。然而，在贸易不确定性、经济前景恶化迹象及关税打击公司收益下，市场情绪不稳，恐慌指数VIX仍处于长期均值之上。

板块普遍上涨。道琼斯市场统计显示，科技股周涨7.9%领跑，非必需消费品和通信服务板块分别以7.4%和6.4%涨幅紧随其后。特斯拉飙升18%，奈飞上涨13%。消费必需品唯一下跌，跌幅1.4%。

美股基金抛压减弱。数据显示，上周美股基金净抛售13.5亿美元美国基金，远低于前一周的104.4亿美元。但资金向非美市场流动趋势延续。

第一季度财报季已过三分之一，下周最繁忙。已公布业绩的标普500指数公司中，利润超预期7%，收入超预期1%。但自三周前以来，2025年盈利预期大幅变化。由于宏观经济和贸易政策不确定性，许多公司给出悲观二季度预测，并撤回或修改全年预测。目前看，二季度为今年最糟糕季度。

除了财报季，投资者将继续关注关税最新信息。若贸易形势恶化，市场抛售可能重演。美国合众银行高级投资策略师哈沃斯表示：“方向上看，我们认为这是无休止的环境，尤其是不知关税最终走向。市场试图明确方向，但结论不多。”他补充，“若不确定性持续多个季度，对企业盈利和决策将更加挑战，财报季已见端倪。”

嘉信理财写道，财政部部长表示关税不可持续后，市场对贸易降级抱希望。纳斯达克指数上涨超6%。显然，华尔街渴望解决关税和贸易不确定性，但需时间。

该机构认为，标普500指数夺回5500点关键位，为下周提供看涨技术形态。波动率指数降至4月2日以来最低，反映市场情绪更稳定。同时，大型科技公司收益和月度就业报告是波动催化剂。总体而言，若下周无贸易负面新闻，可看高一线，但波动性风险仍存。

（文章来源：第一财经）