2025年以来，美股市场经历了“深V”反转，标普500指数较年内高位一度回调超17%，纳斯达克指数一度较高点下跌超22%。但随着政策不确定性减少及美联储货币政策或转向宽松，美股自4月中旬以来持续反弹，截至6月26日收盘，标普500指数报6141.02点，较4月9日低点涨幅达24%；纳指报20167.91点，较低点涨超32%，均接近历史高位。

业内人士认为，本轮美股反弹主要由散户及零售投资者推动，市场更多受流动性及情绪影响。下半年美股市场波动性仍难以降低，关税谈判及美国财政法案进展仍具不确定性，但预计最为悲观的时点或已过去，后续美股交易主线将逐步回归基本面。

美股剧烈波动背后

2025年上半年，美股剧烈波动的核心因素可归纳为科技股走势、美国财政和外贸双赤字持续恶化以及关税政策反复对经济的冲击。VIX指数和MOVE指数均大幅攀升。

中信建投宏观首席分析师周君芝表示，2025年第一季度美股走弱原因之一是Deepseek对美国科技行业的冲击及市场对“科技股七巨头”资本开支持续性的质疑。进入第二季度，随着部分科技巨头披露资本开支计划，市场对资本开支持续性的预期有所修复，驱动美股反弹。

同时，市场对美国政府债务可持续性的担忧加剧，2025财年以来美国累计赤字规模为1.05万亿美元，同比增速达13%。FXTM富拓特约分析师黄俊表示，美债利率长期高位，债务还本付息压力暴露，美国正挑战债务上限约束，加剧资本外流。

此外，美国关税政策反复导致“股债汇三杀”多次上演。方正证券首席经济学家燕翔表示，美国政策不确定性较强，经济出现“滞胀”概率提升，美股、美债、美元等美国资产抛售压力加大。

美股下半年走势如何？

多数分析师表示，短期市场悲观情绪已过去，美股后续上行动力来自企业自身盈利增速，但估值难以提升。长期来看，美元信用折价或使美元资产吸引力下降，对美股形成压制。

从宏观环境看，美国市场后续走势关键在于第三季度减税法案博弈及美联储货币政策。中信证券首席策略师秦培景认为，当前美国债务上限问题仍未解决，今年三季度将成为解决关键时间窗口。此外，美国政府后续减税法案将引发赤字规模扩张，加剧市场对美元信用的担忧。

从美股自身角度出发，市场情绪已逐步企稳。企业盈利方面，美股表现出较强韧性。2025第一季度美股企业盈利增长主要靠利润率提升及头部公司盈利高增。标普500每股收益超预期，同比增速达13.3%。招商银行研究院认为，未来标普500的每股收益增速或也将跟随美国整体企业利润的趋势下降，但当前预期EPS增速在7.5%，仍能实现盈利正增长。

从美股估值看，美股估值偏高，当前美股市盈率估值已回升至今年3月初水平，处于相对高位，后续估值或难进一步走高。

（文章来源：新华财经）