新华财经法兰克福7月15日电（记者马悦然）随着欧洲政经局势的微妙变化与美国市场情绪的波动传导，年内一度强势领涨的德国法兰克福交易所DAX指数正面临阶段性下行压力。多位分析人士指出，尽管部分数据凸显德国经济复苏信心增强，但企业盈利承压、市场估值偏高、全球贸易摩擦加剧等多重风险叠加，可能令DAX指数未来数月出现一定调整空间。

　　年内强势上涨 DAX估值隐现压力

　　数据显示，德国法兰克福DAX指数自2025年初以来最高上涨近23%，一度突破24639点，也在年内首次跑赢美股主要指数，全球表现亮眼。然而，近期市场风向开始转变。自美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟产品征收30%关税以来，市场风险进一步上升。

　　苏黎世资产管理公司分析师比约恩·海森贝格（Bjrn Heissenberger）表示，在高涨幅之后，估值修复压力显现。当前DAX指数的市盈率为15.6，虽仍低于标普500的20.5，但从成分股利润率、总股本回报率和净资产收益率看，价格走势已大幅超前于基本面表现。

　　德国商报研究所（HRI）数据显示，DAX成分公司净债务总额已升至2270亿欧元，较去年增长8%。高负债叠加融资成本上行，将持续侵蚀企业利润空间。此外，据德国央行数据，当前企业贷款利率和债券收益率仍远高于2022年之前的水平，构成企业再融资的中期风险。

　　值得注意的是，在全球宏观经济不确定性加剧的背景下，即将到来的财报季被市场视作风险释放的重要窗口。据彭博社统计，2025年第二季度标普500成分股企业预期利润仅增长2.5%，为2023年年底以来的最低水平。大型银行的业绩将率先公布，其盈利状况常被视为整体经济动能的“风向标”。

　　市场预计美国五大银行二季度交易业务收入同比增长10%，达到300亿美元，但咨询业务收入将下滑10%，跌至70亿美元。交易业务受益于市场波动，但咨询收入疲弱，反映出企业投融资信心不足，市场的稳定性预期正在下滑。

　　值得注意的是，标普500指数自4月初以来上涨25%，引发估值泡沫担忧。比约恩研究指出，历史数据显示，自1970年以来，标普500曾有八次在60天内上涨超过25%，随后在100%情况下出现将出现平均8%的回调。

　　德国股市与美国市场紧密相关。若美股调整，DAX指数亦难独善其身。特别是在企业盈利尚未全面恢复、估值偏高的情况下，下行风险不容忽视。

　　贸易摩擦阴影加重市场决策迅速变化

　　在宏观层面，美欧贸易摩擦加剧已成为德国市场新的不确定性源头。特朗普政府近期宣布对欧盟产品加征关税，欧盟虽未作出明确反击，但市场已将此视作潜在冲击。若欧盟被迫采取报复性关税措施，德国出口型企业将首当其冲。

　　欧洲市场对美国政策变动极为敏感，特别是在美股估值高企、回调风险显现之际，情绪外溢可能触发连锁反应。

　　咨询公司Alix Partners预计，2025至2029年德国企业将有逾4400亿欧元债务到期。在经济前景尚不明朗、再融资成本持续攀升的情况下，大量企业或需通过高成本债券发行维持运营。例如，博世公司近期宣布发行40亿欧元债券，年利息支出将增加逾1.2亿欧元，占其营业利润的四分之一。

　　值得注意的是，德国吸引的长期直接投资出现显著增长。宝马、博世和英飞凌均在报告期内宣布加码本土投资，同时，数家来自日本、韩国和阿联酋的战略投资方在德国设立区域中心或参与联合研发项目。德国联邦外贸与投资署（GTAI）表示，这一轮FDI集中度较高，显示国际资本对德国高端制造能力与政策确定性的持续信任。

　　虽然部分长期资本对德国经济基本面和产业链安全性的认可，但同期短期资金层面却呈现不同节奏。根据路孚特数据，截至4月底，全球资金净流入欧洲股票基金规模达到239亿美元，为2022年以来的最高水平，其中约一半流入了法国、德国等核心经济体的股票基金。不过在6月底的最新仓位披露中，部分国际大型基金开始减持欧洲防务板块头寸，并加码美股科技与医疗板块。

　　贝伦贝格银行指出，部分资金选择在上半年强势上涨后锁定收益，并回补此前减持的美股仓位。

　　中盘股受关注资金或重新配置

　　尽管DAX指数面临调整，但部分机构认为，中型企业（约20-100亿欧元市值）市场可能成为新的亮点。MDAX指数中成分股多为依赖本土市场的德国中型企业，当前市盈率和市净率均低于历史均值，估值更具吸引力。

　　“德国经济正在逐步走出衰退阴影。6月企业信心连续第六个月环比上升，未来六个月预期达2023年4月以来新高。” 德意志银行首席投资策略师乌尔里希·斯蒂芬表示，这对更依赖本土市场的中型企业构成利好。

　　德国商业银行分析师指出，DAX成分股中企业在德国的营收占比约30%，受本土经济波动影响更大。而MDAX中企业本土营收仅为19%，更能受益于德国经济回暖及政策支持。

（文章来源：新华财经）