2025年以来，港股市场表现持续强劲，成为全球资本市场的一大亮点。近期，恒生指数不断刷新年内高点，年内涨幅接近28%，在全球主要市场中涨幅居前。港股强势走高的背后，南向资金今年累计净买入金额已近8000亿港元，接近2024年全年，有望刷新历史纪录。同时，外资开始重新审视中国资产的投资价值，港股作为离岸人民币资产或直接受益。

　　外资回流！重新审视中国资产价值

　　2025年以来，在地缘政治冲突、关税战等多重因素影响下，全球经济增长节奏面临着不确定性，而中国经济凭借强大的韧性与活力，保持稳健复苏态势，成为全球经济增长的重要引擎。在此背景下，外资开始重新审视中国资产的投资价值。7月22日，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。韩国证券存托结算院（KSD）发布的数据显示，截至7月15日，韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额已超54亿美元，中国市场成为其第二大海外投资目的地，仅次于美国市场。

　　外资回流的背后，是全球资本“再平衡”的逻辑调整。富达国际7月10日发布的观点称，美国贸易政策的不确定性，叠加不断加重的债务负担，正促使全球投资者将资金从美元和美债等传统避险资产中转移，亚洲将在多个领域受益于这一转变。中金公司在近期发布的一份研报中称，人民币资产有望受益于全球货币体系加速碎片化、多元化的双重红利，或有部分资金回流中国资本市场，港股作为离岸人民币资产有望直接受益。

　　南向资金流入重塑市场生态

　　在AI、新消费、创新药等产业叙事支撑下，内地投资者对港股配置的需求不断增加。Wind数据显示，截至7月24日，南向资金年内净流入港股市场的金额达7998.45亿港元，距离2024年全年8078.69亿港元的净买入额仅一步之遥。自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入港股市场近4.50万亿港元。南向资金的流入正在重塑港股市场生态。据中金公司近期的研报，南向资金港股定价权在边际上和结构上不断提升，南向资金成交占比目前达到35%。

　　对于下半年资金配置港股的情况，中金公司预计，资金供给速度能否加速还要看“赚钱效应”，南向资金、外资和港股公司回购或为市场提供3000亿港元左右增量资金。融智投资基金经理兼高级研究员包金刚表示，南向资金加码流入港股市场的背后，一方面港股估值较低，相比A股具有明显估值折价优势，且存在独特投资标的；另一方面Deepseek等科技突破提振中国科技股及整体资产价值重估热情，叠加阿里等主要AI标的入选港股通，为南向资金提供了投资机会。

　　“南向资金净买入近8000亿港元，缘于港股低估值、内地投资者信心增强、互联互通机制完善及科技消费板块吸引力增强。”止于至善投资总经理何理指出，目前，港股市场的估值仍然偏低，恒生指数的滚动市盈率为11.37倍，相对于全球主要指数具备吸引力。在资金流入、政策支持及科技消费板块领涨推动下，港股市场延续走强。

　　后市如何演绎？

　　在南向资金加码流入港股市场的情况下，今年以来港股市场的“赚钱效应”明显增强。Wind数据显示，截至7月24日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅分别为27.95%，28.53%、26.99%。行业板块全线实现上涨，其中，医疗保健、金融、通信服务三大行业的涨幅居前。个股方面，恒生指数成份股中，中国生物制药、周大福、中国宏桥的年内涨幅超100%。

　　对于接下来的港股市场，易小斌认为，即便目前港股市场已积累不少涨幅，但从估值的角度衡量，依然有众多低PB和低PE的公司，成长性也有想像空间，在流动性改善的状况下，高股息资产也有较强吸引力，在政策的支持下，后续仍有空间。何理表示，资金流入、政策支持及赚钱效应将推动市场震荡上行。中期在“反内卷”政策落地后，企业利润率见底，有望看到港股上市公司盈利修复。贝莱德卓越远航、贝莱德港股通远景视野基金经理毕凯认为，2025年年初至今权益市场虽然多有波折，但整体赚钱效应良好。随着全球地缘政治担忧缓和以及关税进入到谈判阶段，A股和港股市场展现出震荡上行的态势，投资者风险偏好逐步回升。在毕凯看来，下半年港股潜在机会包括拉动内需、科技创新积极反制、比较优势强的出口方向。

（文章来源：证券时报）