2025年初，日本股市（日股市场）一度经历动荡开局，但随后良好的企业基本面逐步抵消了外部不确定性冲击，日经225指数于10月初创下历史新高。在10月16日的媒体电话会上，富达国际称，尽管一系列不确定性犹存，但日股基本面仍较为稳健。在日本经济逐渐过渡至温和通胀、工资保持增长、企业治理持续改善等利好因素支持下，日股（日本股市投资）表现有望持续向好。

　　富达国际日本投资主管鹿岛美由纪（Miyuki Kashima）表示：“过去数十年，持续通缩限制了日本名义GDP增长，降低了市场对家庭收入上升的预期，并使得企业营运较为保守。但目前日本的货币、财政和薪酬政策，都为再通胀提供了更有利的环境。2025年初日本平均核心通胀逾3%，市场普遍预计该数字明年底将下降至2%左右。通胀温和将有助于实际收入增长，支持消费向好。更重要的是，通胀的驱动力正从成本推动转向工资增长与政策协调。”

　　鹿岛美由纪认为，日本央行的货币政策正为通胀环境提供支持。而且日本央行以审慎的步伐推进货币政策正常化，在维持相对宽松的立场下逐步加息，将通胀控制在符合长期目标的水平。这有助于维持良好的金融环境，支持股市向好。

　　她进一步分析称，企业治理改革则重塑了日企资本配置和回馈股东的态度，并且成为日股的结构性增长主题。东京证券交易所敦促股价低于账面价值的日企改善企业治理以提升估值。日企越来越关注资产负债表上资本效率偏低的问题，退出低回报业务，加强与投资者的沟通，并提升公司的透明度。日企的改革转型步伐自2023年起显著加快，为日股创造了内在的上升动力。

　　随着企业改革持续，股东回报率显著提升，2024财年日本市场的股份回购金额按年增长近90%。日企增加派息的意愿也日益提升，这一转变不仅反映出日本经济的周期性复苏，也显示日企在营运理念上的转变，即逐步从囤积现金转向具有纪律的资本配置。另外，子母公司同时上市的情况逐渐减少，日本市场资本效率不断改善。

　　企业改革也使得日企的盈利能力出现结构性增长。2000年至2010年，日企平均股本回报率大约为6%至8%。鹿岛美由纪预计，到2026财年，这一数字将提升至10%，到2028财年有望达到11%。平均股本回报率的持续提升有望收窄日本市场相对全球其他市场的估值折让，并为其长期估值重估提供有力支撑。

　　鹿岛美由纪表示，日本市场前景依然乐观。虽然市场可能短期受国际贸易政策或全球货币紧缩影响而发生波动，但日企的盈利增长、股本回报率提升、企业治理改善，以及更多海外投资者参与等中期驱动因素，都将支撑日股表现。

　　富达国际基金经理曾敏前（Min Zeng）认为，日本市场的金融、建筑、工业及公用事业等领域正受益于数字化转型和基建需求带动的订单增长，以及劳动力短缺所带来的稳定议价能力。与此同时，这些行业对国际贸易政策的敏感度较低，显现出具有吸引力的投资机会。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）