AI导读：

美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，中国启动内需消费成为稳定经济的必然选择。本周A股市场整体表现不佳，原因多样。3月制造业PMI上行，工程机械销售改善。融资净流出，ETF净流入。DeepSeek论文在arXiv发表受AI社区关注。本周A股估值水平下行，社会服务、计算机、农林牧渔估值涨幅居前。

　　【观策·论市】东升西落之内需消费的崛起。美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，引发全球贸易紧张，中国对等回应。中美贸易脱钩加剧，全球风险资产大跌，中国资产相对稳健。在此背景下，启动内需消费成为稳定经济的必然选择。社零增速需回升2.2~4.9%才能完成全年GDP增速目标。预计中国财政政策将发力，房地产企稳，财政支出增速提升有望拉动内需消费。从中央经济工作会议到两会，2025年重点任务是提振消费。年报及一季报季将至，消费领域自由现金流向上拐点将确认，收益率最高。市场波动时，A股和港股消费股具有防御属性。当前消费股选择逻辑已变，精神属性、适老龄化、政策支持、小额可选是四大原则。外部不确定性加大，内循环和安全重要性提升，农产品、军工、自主可控迎来机会。A股内需消费或成最具韧性资产。

　　【复盘·内观】本周A股市场整体表现不佳，原因包括融资资金动能减弱、财报披露高峰期对业绩敏感、特朗普关税措施引发不确定性、港股调整影响A股情绪。

　　【中观·景气】3月制造业PMI上行，工程机械销售改善。新订单回暖驱动PMI上行，非制造业趋势下行。景气改善领域：电子高景气，DDRM存储器价格上行，智能手机出货量转正；工程机械销售同比改善，汽车、设备PMI回暖；纺织服装、医药PMI上行。后续关注电子、白电、纺织服饰、机械、汽车等。

　　【资金·众寡】融资净流出，ETF净流入。前四个交易日融资净流出105.3亿元；新成立偏股公募基金44.5亿份，下降91.3亿份；ETF净流入131.1亿元。融资净买入汽车、医药生物、食品饮料；信息技术ETF申购多，消费ETF赎回多。重要股东净减持规模缩小。

　　【主题·风向】4月4日，Deepseek论文在arXiv发表，AI社区关注。采用生成式奖励建模，逐点评分机制，创新训练方法提升性能、通用性和推理时间可扩展性。

　　【数据·估值】本周A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为15.0，下行0.1，处于历史估值49.1%分位数。本周指数估值多数下跌，社会服务、计算机、农林牧渔估值涨幅居前。

　　【风险提示】经济数据、政策理解、海外政策超预期变化。

（文章来源：招商证券）