“五一”假期后A股短期走势受政策、外部事件、流动性及基本面等多重因素驱动。（1）自2010年以来，“五一”假期后10个交易日内，上证综指15年间上涨7次，特别是2020年后5年中有4年呈现上涨态势。（2）核心影响因素在于政策和外部事件，例如2011年的地产政策收紧与欧债危机、2015年场外配资整顿、2017年金融去杠杆及2019年中美贸易摩擦等均对股市构成压力；相反，2018年中美贸易摩擦缓和、2020年国内疫情受控、2021年“双碳”目标提出及预期中的2024年地产政策放松则推动上证短期上扬。此外，央行降准降息或美联储降息往往助力A股节后走强，反之则可能表现疲软。基本面虽对节后短期表现影响有限，但仍需关注。（关键词：A股走势，政策影响，流动性，基本面）

　　今年“五一”假期风险可控，持股过节或成优选。（1）海外风险有限，国内政策料将进一步积极。美国经济数据对国内宽松政策影响有限，中美谈判预期或提振市场情绪。同时，国内稳增长政策有望继续出台和落实。（2）国内流动性预计维持宽松。海外数据对国内流动性制约有限，政治局会议强调适时降准降息，宽松政策导向明确。此外，股市资金节后或季节性回流，历史数据显示“五一”假期后资金多呈现流入态势。（3）节后经济和盈利修复预期增强。出行和消费前瞻数据积极，各地促消费政策有望落地。（关键词：持股过节，国内政策，流动性宽松，经济修复）

　　“五一”前后消费与科技板块或表现突出。（1）历史复盘显示，“五一”前后消费与大金融板块表现往往占优。如2016、2019及2022年的食品饮料，2018、2021年的医药，以及2017年的非银金融等行业在“五一”前后领涨。这些行业受益于政策支持及产业趋势上行。（2）今年“五一”前后，消费与科技行业或短期领先。政策支持提振内需相关的消费及创新、自主可控相关的科技，产业趋势上行的行业如人工智能、人形机器人等科技领域值得关注。（关键词：消费板块，科技板块，政策支持，产业趋势）

　　行业配置建议：逢低布局超跌科技成长、内需及国产替代等领域。（1）短期关注估值性价比较高的科技成长行业。政治局会议强调培育新质生产力，加快“人工智能+”行动，科技政策支持不变。通信、医药、汽车、电子等行业估值性价比较高。（2）建议逢低配置超跌成长行业，如通信、机器人、半导体、国产软件、医药等；同时，关注政策导向及旺季来临带来的内需相关行业复苏，如食品饮料、社服、商贸零售等；此外，银行、电力等低估值红利行业也值得关注。（关键词：行业配置，科技成长，内需，国产替代）

　　风险提示：历史经验仅供参考，政策变化超预期，经济修复进度可能不及预期。

（文章来源：华金证券）