1、伊以冲突不改6月A股“看涨期权”预期

　　（1）伊以冲突对A股的负面影响有限，小于4月的对等关税事件，市场风险整体可控；

　　（2）我们在5.25日《6月脉冲！》报告中指出：5.12日内瓦协议冲击美国全球化秩序，导致美元指数下行，人民币汇率贬值压力减轻，为国内“超常规”政策提供了更多空间，这是A股“看涨期权”的核心逻辑。伊以冲突不足以改变这一逻辑。

　　2、伊以冲突或加剧成长风格轮动

　　自22年以来，A股行业轮动加剧，投资难度增加。逆全球化与去地产化导致A股缺乏明确的盈利主线，市场风格和行业轮动失去基准。尽管今年初以来A股的行业轮动有所减弱，但仍处于高位：6月上证已试探3400点压力位，但行业主线尚不明朗。伊以冲突的爆发，或将进一步加剧逆全球化趋势，增加成长风格的轮动强度。

　　3、长期风格轮动需聚焦盈利主线

　　回顾2013、2017、2019年的高频行业轮动，最终都收敛到“盈利主线”：如13年的移动互联网，以及17和19年的消费和科技核心资产。今年以来，A股行业轮动减弱，可能是AI链、机器人、新消费、军工、创新药等板块的盈利主线初现端倪，产业逻辑逐渐清晰。然而，这些细分领域的盈利改善持续性仍需财报和高频数据验证。

　　4、短期风格轮动需把握“弹性和位置”：聚焦AI链

　　短期行业轮动，特别是成长风格轮动，关键在于“弹性和位置”。复盘去年9.24以来的三轮A股行情：前两轮行情中，高弹性行业超额收益更高；第三轮行情中，位置低的行业超额收益更高。当前，AI、电力设备、机械设备等板块兼具“高弹性+低位置”优势，有望成为后续风格轮动的重点。

　　5、6月A股“看涨期权”逻辑不变，战略看好AI算力等

　　伊以冲突的负面影响可控，A股“看涨期权”逻辑依旧：人民币贬值压力减轻，国内政策空间打开。当前，以AI为核心的“科特估”兼具“高弹性+低位置”优势，将成为后续风格轮动的关键。伊以冲突将加剧“逆全球化”趋势，应继续拥抱反脆弱的“中特估+科特估”安全资产，6月阶段性增加“科特估”配置比例：①即期净资产确定性的“中特估”（如黄金、银行、资源、公用事业）+②未来现金流确定性的“科特估”（如国产AI算力）。

　　风险提示：国际环境变化，产业政策变化，技术进步节奏不及预期等。

（文章来源：西部证券）