AI导读：

消费电子对等关税豁免短期缓解智能手机供应链、终端品牌公司压力，但中长期仍面临不确定性。美国将推出专项关税政策，苹果等公司将受影响。英伟达AI服务器产业链受关税影响可控，中国应加快科技自主可控步伐。

　　消费电子对等关税豁免短期可为智能手机供应链和终端品牌公司带来压力缓解，但中长期仍面临较大不确定性。美国商务部长已明确表示，这一豁免措施仅是过渡性安排，未来1-2个月内将推出专项关税政策，为行业带来新一轮的不确定性。

　　在专项关税正式落地之前，消费电子产业备货需求旺盛。然而，进入下半年库存消化阶段，需警惕智能手机、PC出货量表现转弱的风险。智能手机供应链和终端品牌公司通过加快产能向东南亚等关税优惠地区迁移和提高价格等方式来转嫁关税成本。但产能迁移初期可能面临劳动力素质差异、营商政策风险等额外成本，而提高价格则可能影响终端销量。

　　苹果作为美国进口关税政策的典型受影响者，其“离岸制造-全球销售”的业务模式尤为显著。我们推演了三种不同情境下的关税对苹果营收及盈利的冲击，悲观情境下，对硬件营收影响程度可达8%左右，对硬件毛利率影响程度在16个百分点以内。但考虑到软件服务业务的韧性，综合毛利率影响程度会更低。苹果可采取加大印度等低关税地区排产、取消低配存储型号以及利用分期付款计划和运营商补贴等方式减轻关税冲击。

　　在英伟达AI服务器产业链方面，由于英伟达AI成品服务器及基板组件由墨西哥出口至美国符合USMCA“原产地规则”，可实现关税豁免，因此产业链公司受关税影响可控。

　　面对美国推动制造业回流的趋势，半导体关税可能更长期且更难以谈判。中国应加快科技自主可控的步伐，明确半导体产品原产地认证为“流片地”，这将直接影响美国制造的芯片在中国市场的价格和竞争力，对美国芯片制造回流战略造成扰动。

　　风险提示：中美贸易摩擦可能进一步加剧，消费电子行业景气度可能不及预期，原材料成本提高的风险。

（文章来源：光大证券研究）

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