“有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈”，白云山年报中的这段表述，或许道出了整个中药行业的集体焦虑。

21世纪经济报道记者梳理中药企业2024年以及2025年第一季度业绩表现，发现中药行业格局呈现出分化态势，部分企业凭借品牌优势、产品创新及市场拓展实现了稳健增长，而部分企业则面临营收下滑、利润承压等问题。中药行业的这种分化格局，正是市场变革与行业竞争的缩影。

在2024年，白云山营收规模虽居首，但同比下滑0.69%，反映出传统中药巨头增长乏力；步长制药因核心产品收入下滑及销售费用高企，亏损7.02亿元。与此同时，达仁堂净利润同比大增128.68%，东阿阿胶净利润增长25.57%，成为“增利黑马”。这些表现各异的企业，共同构成了中药行业的多元化图景。

进入2025年第一季度，头部企业延续增长态势，而尾部企业仍面临压力。中药行业的这种“强者恒强、尾部承压”格局，预计将在未来一段时间内持续存在。

曾被视为“现金奶牛”的独家品种战略，在医保目录调整与集采扩围的双重夹击下遭遇挑战。面对行业变革，中药企业转型路径呈现差异。例如，达仁堂剥离商业板块，华润三九通过并购天士力补强产业链，马应龙从痔疮药延伸至肛肠医院，片仔癀则依托国家保密配方推进林麝养殖与海外市场拓展。这些转型尝试，为中药行业的未来发展提供了新的可能。

在集采与成本压力下，中药企业如何平衡价格与市场份额、筑起品牌护城河成为核心命题。万联证券研究所医药分析师黄婧婧表示，往上游延伸打造全产业链布局需要资金支持，是头部企业较优选择。同时，企业可联合采购降低采购成本，往大健康领域拓展提高产品溢价空间。

营收增速分化

21世纪经济报道记者翻阅中药企业2024年以及2025年第一季度的成绩单，白云山均位列榜首。但在2024年，白云山营收规模达749.93亿元，却同比小幅下滑0.69%。云南白药、华润三九紧随其后，营收分别为400.33亿元和276.17亿元，同比增长2.36%和11.63%。片仔癀营收107.88亿元，增速7.25%，保持稳定增长。

净利润方面，云南白药以47.67亿元领跑，保留了近15.63%的增速。值得注意的是，步长制药亏损7.02亿元，系销售费用高企及核心产品收入下滑。而“增利黑马”达仁堂净利润同比增长128.68%，东阿阿胶净利润大增25.57%。

进入2025年第一季度，头部企业延续增长态势。白云山一季度营收224.73亿元，净利润30.01亿元。同时，云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀等企业的营收和净利润也均保持较高水平。而步长制药虽扭亏为盈，但净利润规模仍未突破3亿元。

在研发投入方面，天士力2024年研发投入达到10.39亿元，占营业收入的12.23%，显示出其在研发创新方面的积极态度。然而，整体来看中药企业的研发投入占比仍有提升空间。

在销售费用方面，华润三九2024年销售费用达到72.20亿元，白云山、云南白药等企业也投入较高。而马应龙、吉林敖东等企业则并未大手笔投入在销售上。

2024年至2025年一季度，中药行业呈现“强者恒强、尾部承压”的格局。头部企业凭借品牌与产品优势维持增长，而部分企业则因销售费用拖累或创新不足陷入亏损。

独家品种战略面临挑战

一个现实正浮出水面：曾让无数药企引以为傲的独家品种战略，正面临多重挑战。步长制药、济川药业等企业因独家品种销售不达预期或受集采影响，业绩表现不佳。

随着集采的推进和市场竞争的加剧，如何平衡价格和市场份额、筑起品牌护城河成为中药企业需要面对的重要问题。部分企业选择通过并购整合产业链、拓展海外市场等方式寻求突破。

浙商证券研报指出，虽然中药材价格波动仍存在可能对成本端形成扰动，但具备品牌优势、院外渠道布局完善及国企背景的企业更受市场青睐。这些企业有望在未来的市场竞争中脱颖而出。

（文章来源：21世纪经济报道）