2025年第二季度起，中国旅游市场在政策与消费升级双重驱动下，提前步入“高温期”。五一假期，携程数据显示，青海、新疆、宁夏等地景区门票销售额同比激增1至2倍；同时，144小时过境免签政策覆盖60个口岸，入境游订单同比暴增130%。

市场升温背后，旅游板块上市公司业绩却呈分化态势。OTA平台凭借技术与资源整合优势占得先机，而部分传统景区因产品同质化陷入“客流增、收入滞”困境。当“旅行”成为“生活方式”，谁能把握技术红利与细分赛道，谁就能在这场变革中抢占先机。

头部个股业绩揭秘

2024年，国内旅游人次达56.15亿，同比增长14.8%，接近疫情前水平。行业总收入超越2019年，达5.75万亿元，同比增长17.1%。但企业业绩分化明显，OTA与部分景区龙头表现突出，传统重资产景区及区域性企业则亏损严重。

23只旅游板块个股2024年营收总计369.7亿元，同比增长16.3%；归母净利润总计19.9亿元，同比下滑7%。其中，ROE为正的有15只，负的有8只，平均ROE为3.7%，同比下滑0.28个百分点。平均毛利率为30%，同比下滑3.4个百分点。这说明，旅游行业收入回升，但盈利能力下滑。

宋城演艺（300144.SZ）ROE位居第一，为13.65%。第二至第四分别为众信旅游（002707.SZ）（13.16%）、长白山（603099.SH）（13.1%）、九华旅游（603199.SH）（12.68%），第五位西域旅游（300859.SZ）（11.72%）。这些个股盈利能力突出，反映了旅游行业新趋势。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

宋城演艺：差异化竞争与创新模式

宋城演艺归母净利润10.49亿元，占上市旅企总利润的63.6%，成为行业龙头。2024年，其营收24.17亿元，同比增长25.49%；归母净利润同比增长1054.18%，成功扭亏。老项目杭州宋城收入6.37亿元，同比下降2.71%；三亚和丽江项目也表现不佳。但九寨、桂林、上海千古情项目收入增长。新开业的广东千古情景区和三峡千古情景项目表现亮眼，有望成为新的增长点。

宋城演艺业绩突出源于其独特商业模式与战略创新。公司将文化IP转化为标准化流程，通过“主题公园+旅游演艺”模式实现规模化复制。核心产品“千古情”系列融合地域文化与现代科技，形成可快速输出的文化符号。轻资产战略转型也是其亮眼表现的原因之一。

众信旅游：跨境游复苏的“领头羊”

2024年，众信旅游营收64.55亿元，同比增长95.70%；归母净利润为1.06亿元，同比增长228.18%。毛利率为13%，同比增加1.43个百分点；净利率为1.64%，同比增加0.66个百分点，盈利能力增强。

众信旅游业绩爆发式增长得益于政策红利。公司以出境高端旅游为主，深耕欧洲市场。随着出境游恢复，公司通过整合境内外资源，业绩大幅增长。线下门店突破2000家，计划2026年扩展至5000家。旅游批发业务实现收入47.93亿元，同比增长136.43%；毛利率为11.95%，同比增加0.44个百分点。在加盟模式赋能下，收入和毛利率均快速增长。

长白山与九华山：自然禀赋与运营升级

自然景区接待能力一直是成长难题。开拓二次消费、提升客单价是关键。长白山在冰雪经济红利下，2024年营收7.43亿元，同比增长19.81%；归母净利润为1.44亿元，同比增长4.48%。业绩增长主要依靠旅游客运业务。

九华旅游2024年营收7.64亿元，同比增长5.64%；归母净利润为1.86亿元，同比增长6.50%。业绩增长主要因为客运业务收入大幅增长。

九华山还围绕“吃住行游购娱”一体化发展，持续推进“区域旅游综合体”战略，完善配套设施和服务，提升景区吸引力和盈利能力。

行业分化背后的趋势

2025年旅游市场分化态势，是政策、消费升级与供给结构交织的结果。跨境游复苏与入境游爆发式增长受益于签证便利化政策。出境游头部企业众信旅游业绩快速复苏。但政策红利分配不均，加剧了行业“马太效应”。消费需求结构性转变也是分化原因。旅游向深度体验游转变，年轻游客更愿为“情绪价值”买单。传统景区需转型，挖掘在地文化，避免同质化竞争。

（文章来源：界面新闻）