AI导读：

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛预测A股将有两波行情，当前交易博弈已达牛市级别，提醒投资者关注并购重组等投资机会。

12月17日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在申万宏源2025资本市场投资年会上表示，A股目前正处于牛市‘起手式’，并预测了接下来的两波行情。他预计2024年底将迎来第一波行情，而2025年开年可能为震荡市，第二波行情最晚或于2025年下半年启动。

傅静涛解释，第一波行情以9月24日国新办发布会政策拐点为起点，市场主要矛盾将切换为国内外政策相对力量。而第二波行情最晚可能在2025年下半年启动，这将反映2026年A股盈利能力拐头向上的趋势，或成为真正大级别上涨行情的起点。若内外部因素共同作用，人民币汇率升值，牛市级别的乐观预期可能提前发酵。

傅静涛指出，当前A股交易博弈的剧烈程度已达到牛市级别。他提到，增量资金持续流入、基本面周期性及结构性改善，以及市场对长期大级别行情的乐观预期，是牛市通常具备的共性条件。自9月24日市场反弹以来，A股资金供需出现了三个变化：融资余额提升、被动基金规模扩张、中小投资者定价影响力提升。最新的平均持仓时间已低于2019年机构化加速以来的所有时间，显示出交易博弈的激烈程度。

然而，傅静涛也提醒，如此程度的交易博弈隐含着大幅波动风险。在政策方面，他认为2025年国内财政货币共振发力是必行之举，但政策执行和效果还需观察确认。盈利层面，A股盈利能力向上拐点可能推后至2026年，2025年A股业绩增速不再下行的条件是关税影响能够被国内政策发力大部分对冲。

配置方面，傅静涛认为2025年大概率是主动管理否极泰来的年份。主动管理的超额收益与产业趋势多寡直接挂钩，而新景气机会的确立通常由主动挖掘再由被动覆盖。随着核心资产景气拐点临近，2025年主动管理能有所作为的条件将不断改善。同时，他建议关注并购重组和回购注销的投资机会，特别是上市未果的科创企业、央企资产注入和市场化并购。

傅静涛还提到，2022年以来，国内创投融资规模不断收缩，2023年四季度至今加速出清。传媒、计算机、医药生物和先进制造等行业成为上市公司并购定价优惠的典型行业，2025年并购重组有望成为高弹性投资机会的来源。

（图片来源于网络）

（文章来源：澎湃新闻）