21世纪经济报道记者杨坪深圳报道

继7月10日重返3500点后，沪指继续上攻。7月22日，沪指收涨0.62%至3581.86点，持续逼近2024年10月以来的最高点。A股全天成交1.93万亿元，较上日继续增加。年初至今，在政策红利释放、产业逻辑重构、资金面充裕的三重共振中，A股市场交投持续活跃。Wind数据显示，今年以来，仅有三个交易日A股成交金额低于一万亿元，7月以来，A股日成交金额长期居于1.2万亿元之上。

作为“市场风向标”之一，两融余额创下3个月来的新高。截至7月21日，最新两融余额为1.92万亿元，占A股流通市值2.25%。两融余额连续12个交易日增加。随着乐观情绪逐渐蔓延，投资者信心不断提振，不少机构喊出了新一轮牛市起点的“口号”。前海开源基金预判下半年有望突破2024年10月的3700点高位；星石投资则指出，基本面内生动能增强或催生“新一轮牛市起点”。不过，也有市场人士认为，3500点并非是牛市全面启动的标志，全球经济仍面临下行压力，外部因素可能对A股形成扰动。

展望2025年下半场，A股究竟会呈现何种走势？有哪些风险值得关注？沪指站稳3500点，标志着市场进入了一个关键的信心修复期。回顾2025年前七月，继去年一揽子宏观增量政策发布后，年初Deepseek、人形机器人等重磅突破引发中国科技资产重估，创新药、金融等板块也持续发力。尽管4月份突发的特朗普政府“对等关税”事件，对A股造成一定冲击，但5月起上证指数再度稳健上涨，很快收复失地。7月份主要指数实现开门红，再度激发市场的热情。

对于这一轮新行情的展开，酷望投资总经理杨如意认为，首先是政策面暖风频吹，投资者预期明显改善；其次，经济数据超预期修复，为市场提供了基本面支撑。此外，临近中报季，大量公司迎来业绩改善，板块轮番表现，多方面因素激发了市场的结构性行情，赚钱效应明显增加，进而场外资金也开始回流，助推指数上行。最新披露的一系列金融数据显示，宏观市场流动性保持充裕。季度经济数据也好于预期，进一步夯实全年增速目标完成基础。

星石投资总经理、高级基金经理汪晟指出，在股市流动性较为充裕的背景下，资金交投情绪不弱，叠加市场对政策面的乐观预期，当前股市多头力量仍强。随着牛市氛围发酵，资金风险偏好逐步提升，前期表现亮眼的银行板块表现略有落后，产业及政策利好频发的科技板块表现更优，部分传统板块在“反内卷”政策预期下也有所表现。

从盘面上看，市场分化仍然较为明显。7月以来，受中央预算资金、专项债资金等均向水利水电倾斜，水利水电基建投资增速保持高增长，水利水电、基建等领域表现活跃。同时，稀土、创新药等板块热度不减。不过，前期上涨的银行、券商、油气板块集体走弱，半导体、跨境支付、稳定币等也出现震荡。从行业资金流向来看，近20个交易日，申万电子、计算机、电力设备、国防军工主力资金净流出较多。7月以来，北上资金已净流出。

玄甲金融CEO林佳义认为，市场乐观情绪主要基于水牛效应。杨如意也指出，当前行情仍属于存量博弈中的结构性反弹，向上空间依赖于增量资金的持续介入。“从估值看，部分热门板块已有一定涨幅，短期不排除震荡消化的可能，尤其是前期涨幅较大的小盘股存在获利回吐压力。因此，后市虽有望延续结构性机会，但节奏上要防范过热后的调整，投资者宜保持谨慎乐观，重视仓位控制与均衡配置。”杨如意说道。

展望后市，A股主要指数的上攻态势能否延续成为市场关注的焦点。有市场人士认为，当前蕴含了一定的风险，反弹或不可持续。林佳义指出，上周平准基金通过ETF已经减持了几百亿。同时，需要警惕地产进一步下行等风险。不过，也有投资机构指出，后市有望延续结构性机会。杨如意指出，下半年A股的走势大概率将呈现出“震荡中孕育结构性机会”的格局，核心逻辑在于资金推动、政策托底与经济修复的持续交织。汪晟认为，短期看，股市流动性依旧是市场方向的重要影响因素，产业、政策利好信息是推动股市资金和结构性机会的决定性因素，在此背景下，股市或继续保持轮动格局，各权益类资产都有机会。

站在中长期视角下，汪晟表示，当前或处于新一轮牛市的开端。随着国内政策持续发力以稳定经济增长，基本面的好转，尤其是内生动能的增强，将是后续股市进一步上涨的动能。基本面推动的股价上涨将会是更加扎实、更具有持续性的。

（文章来源：21世纪经济报道）