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2024港股回顾：在宽幅波动中寻求修复，科技板块表现抢眼

2024年，港股市场在经历大幅波动后，整体涨幅仍居全球前列。年初，受国内稳增长政策提振，港股在1至5月间呈现修复性上涨。然而，6至8月期间，受美联储降息预期降温及国内经济“弱现实”影响，市场情绪趋弱，港股出现回调。9月至10月，美联储降息落地，为港股流动性带来利好，叠加国内重磅政策出台，港股再度反弹。但随后，受特朗普政策预期及美联储降息预期等外部因素影响，市场避险情绪升温，港股行情震荡回落。全年来看，行业分化显著，资讯科技行业以43%的涨幅领涨，而医药保健行业则领跌，跌幅达20%。

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国内基本面持续向好，港股盈利有望改善

港股市场基本面整体稳健，自2024年以来，盈利状况逐渐改善。2023年年报显示，全部港股营收和归母净利润同比回归正增长。2024年中报进一步显示，全部港股营收同比增速为2.8%，归母净利润同比增速为4.1%。港股市场与内地经济紧密相连，随着稳增长政策的持续推进，宏观经济数据积极信号不断积累。展望2025年，物价因素有望成为牵引企业盈利、提升投资者信心的重要力量。

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外资流动性受美联储降息节奏影响，南向资金或成新动力

美联储货币政策是影响港股市场外资流动性的关键因素。当前，美国经济韧性较强，通胀下行面临阻力，因此美联储降息节奏可能放缓，对港股外资流动性构成一定压力。然而，在低利率环境下，港股市场的高股息率对内地资金仍具有强大吸引力。随着内地与香港市场互联互通机制的日益完善，南向资金有望成为港股市场的新动力。

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2025年政策力度加大，为经济企稳修复保驾护航

2025年，“财政更加积极”和“货币适度宽松”的政策定调彰显出政府稳定经济、推动复苏的决心。一揽子增量政策有望在年内陆续落实，为港股上市公司盈利改善奠定坚实基础。

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港股估值偏低，消费、医药行业估值处于历史低位

从估值角度看，港股在全球主要股票市场中估值相对较低，具有较强的吸引力。截至2024年底，恒生指数、恒生科技的PE估值分别位于过去十年24%、9%的历史分位，均低于美国和日本股市核心指数。在港股各行业中，非必需性消费、必需性消费、医疗保健行业的估值性价比较高。

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2025年港股有望迎来行情进阶

2025年，港股有望在经济复苏、资金流入和政策支持的共同作用下，迎来行情的进一步升级。自去年9月反弹以来，港股已完成第一阶段估值修复行情。当前，港股正处于预期与现实间深度博弈的第二阶段。展望2025年，随着宏观经济和企业盈利的持续改善，市场情绪有望与市场形成共振，推动港股进入第三阶段行情。

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配置思路：四条脉络引领港股投资

2025年港股投资有四条主线值得关注。一是受益于扩内需政策的可选消费板块，有望实现业绩与估值修复；二是科技成长领域，如AI、消费电子、半导体等，受新质生产力驱动，创新活跃，潜力巨大；三是平台类互联网企业，在政策支持下盈利改善可期；四是央国企红利策略，在低利率时代具有显著优势。

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互联网：业绩预期乐观，AI浪潮带来新机遇

2024年港股互联网行业展现出较强的利润韧性，降本增效成果显著。2025年业绩预期相对乐观。随着AI在海外进入商业落地阶段，互联网行业易受AI浪潮影响，投资者需关注受益AI浪潮的企业。其中，社交、在线音乐、OTA、外卖和本地生活等领域值得关注。

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红利策略：低利率环境下，高股息仍具吸引力

在低利率环境下，港股红利策略的优势显著。当前，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率远高于10年期国债收益率。央国企作为港股市场高股息的代表，具有高股息、低估值、盈利稳定的特征。在市值管理政策引导下，央国企将提高股东回报，配置价值凸显。

（文章来源：富国基金）

（原标题：2025年港股投资展望与破局策略）

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