去年2月初，上证指数触及2635点低位，恒指也一度跌至14600点，市场悲观情绪蔓延至极致。然而，正是从那时起，经历了三年调整的白马股踏上了上涨之路，港股龙头腾讯控股股价一年多来翻倍，A股龙头贵州茅台涨幅也超过30%。

本周，A股市场进入震荡期，周五全天低开低走，创业板指领跌，沪指失守3400点。截至收盘，沪指跌1.29%，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.17%。但长远来看，股市的悲观时刻往往是买入或坚守的良机。

当前，A股和港股龙头股虽未回归2021年的高点，但估值已降至当时的三分之一，股息率远超十年期国债收益率。投资者在悲观时买入股票，可享受估值提升、业绩增长和回购驱动的股价上涨三重收益。

投资需自我训练两要素

价值投资大师威廉·伯恩斯坦强调，投资者需培养自我训练意识，保持清醒头脑。无需预测市场涨跌，也不必企图捕捉顶部和底部，只需记住两件事：

第一，未来必有技术革新引发市场狂热，此时应冷静旁观，按计划行事，不盲目跟风。

第二，市场混乱时，将听到看跌声音，同样需保持冷静。若勇气足够，可逢低买入更多股票。

A股市场亦如此。尽管投资者对近四年的调整感到沮丧，但2021年的高点正是2015年深度调整后蓝筹股走牛的结果。市场不会永远单向运动，股市极度低迷时，应持有好股票并等待复苏。

低迷行情蕴藏高收益

投资往往反直觉，长期低迷行情反而提供高收益，而长期繁荣市场则意味着收益率降低，风险增加。

以美国股市为例，1932年股价极低，股息率高达10%，维持了十年之久。1973-1974年熊市中，市盈率约7倍。但在这些糟糕环境中，收益却出人意料地高。从1932年起20年内，美股年化收益率达15.4%；1974年起20年内，年化收益率为15.1%。

A股市场方面，2005年上证指数跌破1000点，此时买入优质蓝筹股可获得几十倍甚至上百倍收益。深证100R指数过去20年上涨6.84倍，年化收益10.72%。上证指数过去20年上涨2.19倍，加上年均2%股息，年化收益约8%。

证券市场情绪如钟摆，停留在中间时间短暂，更多时间处于极端位置。正是这些极端运动为回摆提供了动力。投资者争相涌入时，风险高收益低；逃离股市时，则为勇敢投资者提供低风险高收益机会。

大佬逃离美股背后逻辑

2月22日晚，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公布2024年四季度及全年业绩报告，现金储备达创纪录的3342亿美元，较2023年末翻倍，股票持仓下降至3027亿美元，下降21%。

股神段永平也表达了相似观点，已空出部分仓位，认为美股价格偏高。

估值是投资大佬的指挥棒。巴菲特曾多次逃顶和抄底，均因估值吸引力变化。美股经历十年牛市后，估值远超历史水平。2024年底，道琼斯工业平均指数市盈率为33.41倍，股息率0.41%；纳斯达克指数市盈率为46.56倍，股息率0.32%。

相比之下，A股和港股的价值洼地吸引国际资金关注。2024年底，A股红利指数市盈率为7.3倍，股息率2.96%；中证800指数市盈率为14.4倍，股息率1.74%；创业板指市盈率为33.23倍，股息率1.06%。

（关键词：A股市场、港股市场、股息率、投资策略）

（文章来源：券商中国）