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2024港股市场综述：宽幅震荡中修复，科技板块表现抢眼

2024年，港股市场在大幅波动中实现了修复性增长，涨幅在全球股票市场中名列前茅。年初，受国内稳增长政策加码的影响，市场情绪得到提振，港股在1-5月期间呈现修复行情。然而，6-8月期间，由于美联储降息预期降温和国内经济“弱现实”的双重打击，市场信心受到冲击，港股转向回调。进入9-10月，美联储降息为港股市场带来了流动性利好，同时国内重磅政策超出市场预期，助力港股反弹。然而，在特朗普政策预期和美联储降息预期等外部因素的扰动下，避险情绪上升，港股市场再度震荡回落。全年来看，行业表现分化显著，资讯科技行业以43%的涨幅领涨，而医药保健行业则领跌，跌幅达20%。

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基本面稳健向上，港股盈利有望改善

港股市场的基本面整体表现稳健，自2024年以来盈利逐渐改善。全部港股的营收和归母净利润同比自2023年年报开始回归正增长区间。2024年中报显示，全部港股营收同比增速为2.8%，归母净利润同比增速为4.1%。港股市场基本面与内地经济紧密相关，在稳增长政策利好驱动下，宏观经济数据正释放积极信号。展望2025年，物价有望成为牵引企业盈利、提升投资者信心的核心因素。

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外资流动性受美联储降息节奏影响，南向资金望持续流入

美联储货币政策是影响港股市场外资流动性的关键因素。在美国经济韧性较强、通胀下行存在阻力的背景下，美联储降息节奏可能会放缓，对港股的外资流动性构成一定压制。然而，在低利率环境下，港股市场的高股息率对内地资金仍具有较强吸引力。随着内地与香港市场互联互通机制的不断完善，南向资金有望为港股市场注入更多活力。

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“财政积极+货币宽松”政策定调，2025年政策力度空前

2025年，“财政更加积极”和“货币适度宽松”的政策定调彰显了强大力度与决心，为经济企稳修复提供全方位保障。一揽子增量政策有望在2025年陆续落实，为港股上市公司盈利改善奠定坚实基础。

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港股估值偏低，消费、医药行业估值处于历史低位

从估值角度看，港股在全球主要股票市场中的估值相对较低，具有较大吸引力。截至2024年12月31日，恒生指数、恒生科技的PE估值分别为9倍、21倍，分别位于过去十年24%、9%的历史分位，绝对值和分位数均低于美国和日本股市核心指数。港股各行业估值有所分化，从过去五年历史分位来看，非必需性消费、必需性消费、医疗保健行业的估值性价比较高。

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2025年港股有望进入行情第三阶段

2025年，港股有望在经济复苏、资金流入和政策支持的共同作用下，迎来行情的进一步升级。自去年9月反弹以来，在政策强力驱动下，市场预期迅速扭转，港股顺利完成第一阶段估值修复行情。当前，港股正处于预期与现实间深度博弈的第二阶段，宏观经济和企业盈利的改善需要时间，市场情绪波动导致行情分化。展望2025年，市场有望从当前震荡的第二阶段逐步过渡至第三阶段，若经济基本面发生明显改善，企业盈利改善将与市场情绪形成共振，触发戴维斯双击。

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2025年港股投资配置思路：四条脉络值得关注

2025年港股投资有四条主线值得重点关注。一是受益于扩内需政策，估值较低的可选消费板块有望实现业绩与估值修复；二是AI、消费电子、半导体等科技成长领域受新质生产力驱动，创新活跃，需求增长，潜力巨大；三是平台类互联网企业在“反内卷”带来的供给出清与政策支持下，盈利改善可期；四是低利率时代，市值管理政策推动央国企重视股东回报，稳健经营下红利策略优势凸显。

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互联网行业：业绩预期乐观，关注AI浪潮受益者

2024年港股互联网行业展现出较强的利润韧性，降本增效成果显著，当前盈利与估值匹配性较高，2025年业绩预期相对乐观。从产业逻辑看，AI在海外已经开始进入商业落地阶段，互联网行业易受AI浪潮影响，投资者需关注企业的护城河与竞争动态，选择受益者进行投资。对于监管鼓励、行业增长空间和竞争展望乐观的环节应持更乐观态度，其中社交、在线音乐、OTA、外卖和本地生活等领域更值得关注。

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红利策略：低利率环境下，高股息仍具吸引力

在低利率环境下，港股红利策略的优势较为显著，能够为投资者带来可观的现金流入。当前，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率高达7.8%，远高于当前10年期国债收益率。央国企作为港股市场高股息的代表，具有高股息、低估值、盈利稳定的特征。在市值管理政策引导下，央国企将通过优化分红政策、提升股息派发水平等方式提高股东回报，其配置价值值得关注。

（文章来源：富国基金）

（原标题：2025年港股投资展望：破局之道何在？）

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