本周，A股市场迎来了两起备受瞩目的重大重组新进展，再次点燃了市场对于并购重组的热情。

本周五，国泰君安发布重磅公告，宣布其发行股份购买资产的交易申请已正式获得上交所并购重组委的通过。这标志着“国君+海通”的合并重组交易顺利过会，成为2025年上交所首个审议并通过的并购重组项目，市场对此反响热烈。

而在此之前，中国船舶与中国重工也双双发布公告，宣布国务院国资委等主管部门已原则同意此次交易的总体方案。经过长达4个月的漫长等待，中国船舶换股吸并中国重工的交易终于迎来了新的突破。

然而，尽管这两起重组交易备受瞩目，但相关公司的股价表现却并未如市场预期般强劲。中国船舶和中国重工的股价在上周分别下跌7.44%和7.19%后，本周继续走低，分别再跌3.65%和2.21%。国泰君安和海通证券的股价也在上周大幅下跌后，本周虽略有企稳，但国泰君安的市盈率仍仅为12.2倍，远低于券商行业的平均市盈率。

回顾2024年，并购重组市场可谓热闹非凡。据统计，自2024年9月24日至当年11月底，短短几个月内就有48家上市公司披露了重大资产重组公告，平均每月高达20家，与2022至2023年的平均每月5家相比，增长幅度惊人。

在前十大并购重组交易中，央企和国资发起的交易占据了七席，合计金额高达2947亿元，占比超过八成。这些交易中不乏中国船舶吸并中国重工、国泰君安吸并海通证券等重量级交易，其交易金额分别高达1151.5亿元和976亿元。

然而，值得注意的是，尽管这些并购重组交易规模庞大，但相关公司的股价表现却并未因此大幅提升。其中，除了长电科技股价表现不俗外，其他交易各方的股价均表现平平。这或许与央企和国企并购交易后，公司规模和实力虽有所提升，但距离做优做强还有一定距离有关。

以中国船舶吸收合并中国重工为例，尽管合并后的市值可达2843亿元，但市盈率也高达60倍，远超中国船舶目前的市盈率水平。这不禁让人质疑，吸收合并后公司的核心竞争力是否真的得到了提升？对于投资者而言，又能获得多少实质性的优惠呢？

此外，央企、国企在并购重组中把上市公司做大后，实控人的控股比例也相应增大，这也在一定程度上引发了市场的担忧。以海联讯吸收合并杭汽轮B为例，换股后存续公司海联讯的总股本大幅增加，实控人持股比例也大幅提升至53%。这不禁让人思考，未来这些公司的发展会如何？

当然，并购重组带来的不仅仅是挑战，也有机遇。但如何在机遇与挑战中寻找平衡，提升公司的核心竞争力和盈利能力，将是未来并购重组市场需要面对的重要课题。

同时，随着并购重组市场的不断发展，上市公司的商誉问题也日益凸显。据统计，48家披露重大资产重组的上市公司所收购资产的溢价率约为60%，虽然与之前几年相比有所降低，但仍处于较高水平。特别是被收购的未盈利资产更容易形成规模较大的商誉风险。因此，在并购重组过程中如何合理评估资产价值、降低商誉风险也是市场需要关注的问题之一。

（文章来源：金融投资报）