自5月下旬以来，山西汾酒、海康威视、长春高新等市场公认的白马股相继遭遇股价闪崩或跌停，而6月12日盘中，恒瑞医药也一度闪崩跌近5%，这一系列事件引起了市场的广泛关注。

面对股价的突然闪崩，许多公司都感到措手不及，且难以从基本面或消息面上找到明确的解释。例如，长春高新发布公告称，经公司核实，目前浙江集采政策的具体实施文件尚未正式出台。这表明，从消息面来看，二级市场上的部分资金反应可能过于短视和激烈。

海康威视作为另一家“白马杀”的代表性公司，其回应称公司经营状况一切正常，股价表现可能与公募基金仓位的调整有关。这一回应从资金博弈的角度为近期“白马杀”频现提供了另一种可能的解释。

从逻辑层面分析，如果部分机构资金出现主动或被动的减仓行为，在成交量相对较低的情况下，很容易导致白马股单日股价的大幅下跌。同时，回顾此前A股市场出现的“白马杀”事件，也可以发现许多相似之处。例如，2022年第三季度，阳光电源、爱美客、三安光电、片仔癀等公司也曾接连出现闪崩，而这些公司后续披露的三季报持仓情况显示，几乎都出现了机构减仓的现象。此外，不少白马股在闪崩时出现了十亿元级别的单日成交量，这背后可能还涉及跟风盘、杠杆资金等多种因素。

机构重仓是多数白马股的共性。过去数年间，不少白马股因抱团大涨而被视为资本市场的核心资产。这既体现了价值投资理念的深化，也在无形中推高了其定价水平，使得许多个股在短期内难以找到合理的估值支点。

近年来，市场资金的认可方向已经逐渐从代表价值的白马股转向代表转型的成长股，如光伏、新能源汽车、AI等领域。这种高低切换是资金在趋利避害下的合理选择，尤其在存量市场特征下，白马股的失血也折射出A股市场的板块周期性轮换。在时间与估值的拉锯中，抱团标的正面临压力测试。一些白马股的单日股价大幅下挫，而另一些则陷入较长周期的阴跌。在行业预期不明朗的背景下，部分公司正迎来估值调整期，市场需要审慎对待“赎回-抛售-抱团瓦解”的负反馈循环。

尽管短期内白马股可能仍面临压力测试的持续影响，但白马股的下跌往往也被视为市场情绪出清的后半程。从中长期来看，只要A股改革和上市公司高质量发展的大趋势未变，机构投资者比重提升和长期投资的导向未变，白马股作为价值投资风向标的地位就不会被彻底颠覆。理性资金对于标的公司基本面和业绩增长预期之间的绑定关系也将持续强化。

（文章来源：证券时报）