2025年2月5日，德意志银行正式发布了针对中国股市的最新策略报告，深度剖析了市场动向与未来趋势。

该报告指出，DeepSeek系统的推出标志着人工智能领域的“斯普特尼克时刻”，但更重要的是，它象征着中国经济的类似转折点。德银预测，中国股票的“估值折价”现象将逐渐消失，得益于政策支持消费和金融自由化，企业的盈利能力有望超预期。自2024年起，港股与A股市场已步入牛市，并预计将在中期内刷新历史高点。

在国际市场上，周四美股三大指数集体高开，中国资产表现尤为亮眼。纳斯达克中国金龙指数盘初涨幅超过2%，热门中概股如金山云、爱奇艺、哔哩哔哩、理想汽车和小鹏汽车等均实现显著上涨。

中国制造：全球引领者

德银强调，中国制造业的发展历程令人瞩目，从最初的服装、纺织品和玩具行业，到如今在基础电子、钢铁、造船等领域的领先地位，特别是在白色家电和太阳能领域，中国企业展现出了强大的竞争力。此外，中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业的崛起，彰显了其卓越的技术实力。2024年底，中国汽车出口量的快速增长引起全球瞩目，高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车成功打入国际市场。2025年初，中国更是推出了世界首架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek，这标志着中国知识产权得到了国际认可。

德银报告截图

中国商品：全球竞争力凸显

德银指出，中国制造业的优势使得中国商品在全球市场上具有显著的竞争优势。从出口额来看，中国商品出口量是美国的两倍。中国在全球制造业增加值中的占比高达30%，且服务领域的份额也在迅速上升。尽管面临周期性放缓的挑战，但中国仍以超过大多数发达市场两倍的速度增长。中国拥有众多世界领先的企业，在几乎所有行业中都在不断扩大市场份额。

德银认为，中国正处于类似日本1980年代初的快速发展阶段，正迅速攀升至高附加值领域，以更低的价格提供质量更好的产品，并不断推出创新产品。特别是在汽车行业，中国的主要出口市场覆盖了全球约70亿人口。在国际贸易的主要类别中，中国占据了更多份额，关键商品类别的出口量通常远超美国。此外，在服务领域，中国也在迅速迎头赶上。

德银强调，中国的技术创新与知识产权带来了完整的产业链和本地专业集群，形成了多个类似硅谷的专业区域。在电动汽车领域，中国拥有约70%的专利；在5G和6G电信设备领域也处于领先地位。2023年，中国申请了近一半的全球专利。鉴于中国在STEM毕业生数量上的优势，这种趋势可能会持续下去。

经济增长：动力强劲

德银的报告还深入分析了中国经济未来增长的动力。报告指出，在几乎所有行业中，中国都拥有世界领先的公司，并不断抢占市场份额。同时，“一带一路”倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区的市场，扩大了中国的潜在市场。此外，约70%的工业机器人安装在中国，推动了生产力优势。

家庭存款增长虽然放缓至名义GDP增长率的两倍，但自2020年以来，储蓄增加了10万亿美元。德银预计，这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。

对于中美贸易问题，德银持乐观态度。认为贸易和市场并非紧密相关，一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税撤销、一些当前限制的解除以及美国和中国公司之间的大型合同。如果这种情况发生，预计中国股市将上涨。此外，出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。中国在各行业的主导地位是通过过度投资实现的，如果能够限制供应，可能对股票有利，并释放一些资本用于国内消费。

中国股票市场：溢价时代来临

德银在比较沪深300指数与纳斯达克后发现，美国的股本回报率（ROE）是中国的两倍，但投资者支付的市净率（P/B）却是中国的四倍。大多数中国大盘股也在中国香港上市，通常能以约40%的折扣购买。德银指出，MSCI中国指数相对于MSCI全球指数的市盈率（P/E）折价达到了创纪录的水平，同时该指数也接近其估值区间的底端。随着中国企业在全球的崛起，这种估值折价迟早会转变为溢价。德银表示，投资者将不得不在中期内迅速转向中国市场，并且在不推高股价的情况下，将难以获得中国股票的敞口。

综上所述，德银认为，随着中国企业在全球范围内主导地位的不断巩固，投资者需要迅速调整策略，增加对中国市场的配置。预计港股和A股将在中期内继续领先全球市场，延续2024年的强劲表现。

（文章来源：证券时报）