一、春节后股市行情展望及DeepSeek影响分析

　　本周市场上涨动力主要源自春节期间DeepSeek所引发的低成本AI模型热潮。同时，春节至两会期间，市场逐步酝酿新一轮政策预期，促使中小盘板块以及与AI紧密相关的计算机、传媒板块表现抢眼。DeepSeek作为国内在面临美国GPU等“资源有限”背景下的工程技术优化成果，其对市场的影响值得深入探讨：

　　1）算力等基础设施需求下滑或促使美股价值重估。若AI训练成本持续下降并超出预期，AI基础设施需求或将短期缩减，进而可能导致英伟达等企业面临价值重估。2）算力需求下滑或加速国产替代步伐。鉴于国产芯片与英伟达、AMD等显卡巨头仍存在较大差距，若美国持续禁运高科技芯片，且算法提升能显著提升性能，国产芯片需求或将大幅增长。3）DeepSeek显著降低模型训练成本，有望加快下游终端应用落地及场景拓展。目前，已有多家企业宣布接入DeepSeek，AI赋能的速度与广度预计将明显提升。

　　值得注意的是，DeepSeek带来的更多是主题性和结构性投资机会，而非“宏大叙事”下的“总量性”与“趋势性”机会。首先，DeepSeek在工程优化方面并未改变算力等资源限制。其次，AI推动的下游场景拓展与成本降低难以带动上市公司整体盈利回升。就主题性投资机会而言，美股算力端“估值泡沫”或需一定程度修正，而应用端落地前景仍具不确定性。这将导致传媒、游戏等板块在盈利增长预期实现前，更易受风险偏好、监管、流动性等因素影响。

　　关税方面，中期来看，特朗普签署的10%关税或仅为开端，短期内需关注中方在TikTok出售问题上的立场。春节期间，美国总统特朗普于2月1日签署行政令，对所有进口自中国的商品加征10%关税，并取消了价值低于800美元小额货物的“最低限度”关税豁免。此次关税无豁免清单，叠加此前对中国产品征收的平均19.3%关税，总税率将达到约30%。

　　2月1日签署的关税取消了800美元以下小额货物豁免，意味着中国低价小额包裹无法再免税进入美国市场。然而，特朗普于本周五签署最新行政命令，暂时继续允许小额免税。若取消小额货物豁免政策再次实施，将对TEMU等跨境电商造成一定影响。此外，特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口贸易”带来影响，使本轮关税影响较2018年更为严重。2024年我国出口表现强劲，成为经济增长的重要支撑，但关税或导致2025年我国经济需求侧压力持续加大。

　　面对美国本轮加征关税，我国迅速出台反制措施：2月4日，国务院关税税则委员会发布反制公告。此次中方反制力度超出市场预期，或预示着后续国内刺激政策定力也将强于预期。当前，我国在自主可控、军工潜力、高端制造等方面较2018年显著提升，政策底气更强，反制力度超预期，且“大刺激”政策不会出现。我们预计春节后，国内一系列政策在落地过程中将继续保持“定力超预期”的特点。就后续关税走势而言，中方在TikTok出售问题上的态度变化将是关税是否快速升级的关键。特朗普恢复小额包裹免税政策或为一积极信号。

　　二、投资策略建议

　　春节后，随着国内政策、特朗普关税等措施逐步落地，2月市场或将呈现“先抑后扬”态势。预计2月中旬后，市场将发酵两会政策预期，迎来新的反弹行情。

　　在配置方面，当前时间点我们仍建议以国央企红利、债市、黄金等资产为主线。未来一个月内，科技股，特别是中下游的消费电子、传媒等板块受DeepSeek影响或维持活跃态势。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）