AI交易正迈入3.0时代的新纪元。在1.0时代，我们以基建算力为基石，英伟达链等引领潮流，见证了算力竞赛的激烈与基础设施的飞跃。进入2.0时代，预训练速度放缓，但应用落地加速，美股SaaS公司、字节链及AI眼镜链等成为新标杆，AI商业化探索取得显著进展。而今，3.0时代即将开启，其核心在于Agent的大规模应用，C端与B端市场齐头并进，新型硬件平台层出不穷，2025年或将迎来Agent的爆发元年。

大语言模型LLM正逐步确立其作为下一代操作系统核心的地位，而Agent，作为基于LLM OS生长的新型软件与APP，拥有重塑应用生态的巨大潜力。这将引领交互方式的全面升级，从传统的UI界面迈向自然语言和语音视频交互的新时代，催生出一系列创新的硬件平台。同时，Agent的出现也将引发流量入口格局的深刻变革，传统的流量分发模式将被“系统Agent-理解任务、自主规划-任务分发-垂类Agent/Multi-agent完成任务”的新模式所取代。此外，基于任务的商业模式也将成为新的潮流，B端AI Agent作为增值服务集成产品，将推动SaaS公司商业模式的革新，提升客户ARPU。

回顾移动互联网的发展历程，我们可以预见Agent时代的行业落地顺序。初期，各类C端应用将如雨后春笋般涌现，其中入口型和工具型应用将率先爆发。随后，社交、电商、金融、本地生活等高频应用将接踵而至。在ToB端，份额集中的行业、收入侧SaaS以及大公司将更具优势，CRM、营销、数据分析类SaaS预计将更快实现AI Agent转型。C端方面，AI眼镜等新型硬件平台的应用前景广阔，生态型厂商将更受益。

本轮AI革命与移动互联网的最大区别在于，移动互联网是先有硬件平台后有软件生态，而AI则是先有模型后有新硬件形态。未来，所有硬件都将以Agent作为交互入口，其底层则是以LLM为核心的操作系统。在此背景下，我们建议投资者关注三条逻辑：一是多模态交互方式带来的新硬件入口及存量硬件升级机会；二是平台级Agent形成后，具备底层系统和Agent研发能力的硬件平台公司的重估机会；三是垂类Agent在办公、ERP、营销、教育等领域的应用进展。

（文章来源：中信证券研究）