近阶段，由Deepseek引发的中国互联网巨头估值重估仍在持续。恰逢“美国科技七巨头”股价震荡，关于“中国科技十姐妹”力压“美国科技七巨头”的说法不胫而走。这轮重估能否吸引更多外资，成为投资圈的关注焦点。

上周五标普500指数大跌1.71%，创下该指数自2024年12月18日以来表现最差的一天。加之中国互联网巨头的动态市盈率普遍仅有美国的1/2，引发市场热议。阿里巴巴上周发布的财报给投资者带来了信心，高盛、Jefferies等国际投行纷纷上调目标价。

Jefferies亚太区互联网及媒体行业主管庄耀鸿表示，阿里的云业务增长好于预期，管理层确认未来三年AI和云的资本开支将高于过去十年的总和，显示了强大的AI需求。此外，代表核心电商业务的CMR也超出预期。他认为，中国云服务的渗透率和市场规模仍处于早期阶段，To B的增长是一个长远发展过程。预计BAT的云估值将根据各自的规模和技术实力重新审视。

“美国科技七巨头”近期遇冷，而“中国科技十姐妹”自2023年年底至2025年2月12日的累计涨幅已超过“科技七巨头”。今年年初至2月18日收盘，中国“科技十姐妹”全线上涨，平均涨幅为27.5%，其中阿里巴巴表现最佳，累计涨幅达53.28%。相比之下，美股“科技七巨头”表现平平，平均涨幅仅为1.3%。

2月21日，美股出现抛售，对成长的担忧再度浮现。摩根士丹利首席美股分析师威尔逊表示，高利率的滞后效应等因素，强化了该机构此前的观点，即2025年上半年的股市将比2024年秋季更为波动。

投资者开始质疑“美国例外主义”投资叙事的可持续性，欧洲和中国是当前市场上需求最强的两个非美国市场。海外客户对中国的兴趣更多集中在DeepSeek以及广泛科技领域。

事实上，“美国科技七巨头”的业绩表现整体仍然优秀，只是价格偏昂贵，因此投资者更为挑剔。数据显示，从去年四季度开始，共同基金和对冲基金整体减持了七巨头，唯一的例外是特斯拉。不过近期特斯拉表现糟糕，年初至今跌幅超出10%。

本周英伟达的财报将成为市场焦点，嘉盛集团资深分析师陈嘉瑞表示，这将是英伟达在DeepSeek问世后第一次公布业绩，市场将密切关注公司的发展方向。

中国互联网巨头的估值优势显著，动态市盈率倍数远低于美国科技巨头。在本轮上涨前，估值倍数部分仅不足10倍，如今也都在15附近。更多机构认为，中国互联网巨头仍存在估值修复的空间。

摩根士丹利上调中国股市评级为“标配”，认为中国股市正在经历一场结构性的转变，导致ROE和估值的可持续复苏。预计AI智能体和应用的开发将加速，这将促进BAT独立云估值的重新审视。

阿里巴巴的业绩让投资者更具信心。投行普遍认为，阿里未来三年AI和云的资本开支将高于过去十年的总和，显示了强大的AI需求。Jefferies认为，尽管外部环境仍是不确定因素，但此次业绩最大的惊喜是CMR的增长。

云服务对大模型的意义非常重要，尤其是在训练和推理阶段。DeepSeek的出现让各行业看到通过AI提升生产力的机会，这将促进云业务需求。Jefferies将阿里巴巴目标价从156港元提升至160港元。

腾讯亦因DeepSeek股价大幅反弹，2月24日一度突破500港元大关。庄耀鸿表示，腾讯在不同产品中融入了DeepSeek，AI将提升用户体验和变现能力。

本轮港股上涨主要由南向资金驱动，但资金净流入程度不及去年9月底政策刺激官宣后的水平。长线外资仍未实质性采取行动，中美关系的变化也将共同决定中国互联网巨头的估值修复进程。

（文章来源：第一财经）