2月25日，东京股市受到“巴菲特效应”影响，五大商社股价集体飙升。三菱商事股价一度上涨超8%，创下近三年最大单日涨幅；丸红株式会社股价上涨4%，三井物产、伊藤忠商事和住友商事股价也大幅上涨。这场资本狂欢的背后，是94岁的“股神”巴菲特在最新股东信中宣布“无限期增持日本商社股”，并透露其持股已突破10%的上限。

自2020年巴菲特首次投资日本五大商社以来，这些商社的股价累计涨幅超过80%至230%，成为其投资组合中的明星资产。巴菲特的这笔横跨六年的“日本豪赌”，背后隐藏着怎样的战略考量？

巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦集团自2020年8月开始投资日本五大商社，当年90岁的巴菲特在生日当天宣布斥资约300亿美元收购这五大商社各5%的股份，震惊全球资本市场。五大商社在日本经济中占据重要地位，三菱商事运营着全球1/5的液化天然气贸易，住友商事在东南亚拥有200万公顷农田，丸红则是全球最大的牛肉贸易商。这些商社通过全产业链布局，在全球大宗商品波动中保持了稳健的盈利能力。

高盛报告显示，五大商社合计持有的海外资产价值高达3800亿美元，相当于日本外汇储备的68%。野村证券首席经济学家美和卓评价称：“它们不是企业，而是国家主权的延伸。”在巴菲特投资之际，这些公司因日韩贸易摩擦、疫情冲击而股价低迷，市净率低，被视为“低得离谱”的投资机会。

截至2024年底，五大商社的平均市净率仍低于1.5，但股息率高达3%至5%，远超同期美国国债收益率。以三菱商事为例，其每股自由现金流在过去四年稳步增长，2022财年净利润创下历史新高。东海东京证券分析师指出，这些贸易公司通过拓展非资源业务实现了盈利稳定性提升，这正是巴菲特所看重的。

巴菲特在2025年的致股东信中表示，这些公司运营得非常成功，其运营模式与伯克希尔·哈撒韦自身颇为相似。日本作为资源匮乏的岛国，其GDP的90%依赖贸易，形成了独特的“商社模式”。这种商业模式与伯克希尔·哈撒韦的“控股+运营”战略高度契合。此外，日本近年来推行的企业治理改革也为巴菲特提供了制度红利。

六年来，伯克希尔·哈撒韦的这笔投资已浮盈近70%。截至2024年底，伯克希尔·哈撒韦对五大商社的总投资成本为138亿美元，市值已达235亿美元。更关键的是，巴菲特通过发行日元债券融资实现了“货币中性”头寸，规避了汇率波动风险。他还透露，五大商社已同意“适度放宽”此前10%的持股上限限制，为其进一步增持铺平道路。

分析师预计，若伯克希尔·哈撒韦将持股比例提升至9.9%，其总投资规模可能突破400亿美元。巴菲特明确表示对日本的投资是长期的，预计持有时间将在10年至20年。这种长期投资策略为集团带来了稳定的现金流，也为日本市场注入了信心。

高盛分析师认为，巴菲特的投资不仅基于财务回报，还着眼于日本在全球经济中的战略地位。随着全球经济的复苏，日本贸易商的业绩将继续保持强劲增长。

（文章来源：国际金融报 记者：李曦子）