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高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津及团队发布2025年中国市场展望报告，预计MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，建议继续超配A股和H股，并看好消费驱动增长及行业配置。

11月18日，高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津携团队正式发布了针对2025年中国市场的展望报告。高盛预测，到2025年，MSCI中国指数与沪深300指数将分别实现15%与13%的涨幅。这一预测基于多重积极因素：约7%至10%的每股盈利增长、适度的潜在估值提升，以及投资者相对较低的仓位，共同构成了中国股市的有利风险回报环境。高盛建议投资者继续超配A股与H股，并战术性地偏向A股，因其对政策与资金流动的反应更为敏锐。

宏观层面，高盛认为，一系列增量政策的出台，将推动中国经济从贸易与投资驱动向内需与消费驱动转型。预计2025年消费增长率将从2024年的3.8%回升至5%，这得益于消费领域针对性财政支出与补贴的增加、服务型行业产出缺口的缩小，以及金融资产价格上涨带来的财富效应。

长期而言，高盛指出，结构性政策调整，如养老金制度改革、社会安全网的加强及消费潜力的释放，将为经济增长结构的平衡与动力的维持提供坚实支撑。

微观层面，高盛预测，2025年针对股票市场的政策将继续聚焦于股东回报的强化、投资者保护的提升及上市公司质量的优化。这些政策调整已在2024年降低了股市尾部风险，并促成了估值重估。高盛预计，2025年MSCI中国指数与沪深300指数的盈利增幅将分别达到7%与10%。

资金面上，高盛认为，政策推动的资本流动转变有望在2025年加速。在长期增长与政策前景更加清晰之前，追求绝对回报的投资者或继续择机交易中国股票。此外，无风险利率的下行、对中国股市的政策支持及风险偏好的改善，均预示着个人投资者增加股票配置的巨大潜力。

高盛还特别指出，2024年第三季度，A股及H股的回购规模已达到230亿美元的历史新高，全年回购规模有望突破700亿美元，再创年度纪录。基于政策推动、稳健的经营现金流及相对较高的股权成本，高盛预测2025年的回购总额将实现翻倍。

在行业配置上，高盛建议紧跟中国消费者趋势，高配传媒娱乐、零售及保险板块，并上调医疗保健与券商板块的评级。

（文章来源：上海证券报）