摘要

　　中国资产价值重估加速，AI科技成长股引领热潮：2025年2月以来，美元指数回落，人民币汇率升值，资金涌入以AI为代表的科技成长核心资产，港股、中概股、A股科技板块估值提升。M2-M1同比高位，民营经济座谈会提振信心，Deepseek等事件催化，“中国资产”价值重估加快，“春季躁动”行情持续。

　　AI核心资产引领“中国资产”价值重估：

　　（1）DeepSeek创新优化符合AI产业发展方向，全球关注中国AI产业投资机会。短期A/H股或相对全球股市展现Alpha潜力。DeepSeek科研实力或促使全球资本重估中国科技，尤其软科技。低成本应用领域是国内科技公司主战场。

　　（2）短期看，A股TMT板块或迎算力与应用切换，跌幅大、端侧及应用相关、机构持仓轻的行业受益，如计算机/传媒。算力及硬件环节或因短期逻辑受影响出现股价波动，但ASIC或例外，直接受益于AI应用加速。

　　（3）中长期看，应用落地将推动算力用量增长，若短期超调仍具配置价值。

　　中国AI核心资产上行空间广阔：

　　A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值显示，中国、港股主要指数估值较美股有上行空间。创业板指市盈率历史分位值18.50%，恒生科技指数57.70%，均低于美国主要股指。多数成长行业PE未触顶，有上升空间。

　　判断中国科技空间，关注头部中概估值修复。对比腾讯、阿里与美股软件巨头估值，静态、动态市盈率均显示较大提升空间。

　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。

　　有利外部条件驱动“中国资产”价值重估：

　　（1）美元指数回落，人民币升值，为A股、港股创造良好海外环境。但美联储降息路径存变数，关税政策可能影响决策。

　　（2）剩余流动性堆积金融系统，M2-M1同比上升，海外降息周期，中国稳增长政策加码，流动性驱动“中国资产”价值重估。

　　（3）民营经济座谈会提振市场信心，强调民营经济重要地位，支持其发展，提供长期资金支持，营造公平竞争环境。

　　科技引领“重估中国”行情深化：

　　（1）DeepSeek发布，AI产业全球关注度提升，中国AI产业投资机会受瞩目。A/H股相对全球股市展现Alpha潜力。

　　（2）科技共识凝聚速度超交易速度，二级市场共识凝聚与科技仓位错配，港股科技低配与科技共识错位，推动恒生科技指数交易层面追赶。

　　（3）中国AI核心资产上行空间广阔，估值较美股有提升空间。腾讯、阿里等头部中概股估值较低，有修复空间。

　　重点推荐：科技引领资产价值重估：

　　AI产业链价值重估未结束。短期A股TMT板块或迎算力与应用切换，中长期伴随应用落地算力用量增长。重点关注：港股核心资产重估空间、中国AI核心资产重估、政策窗口期利好内需相关行业。

（文章来源：长城证券）