报告摘要

　　一、本轮科技行情能否复刻2015年牛市？

本周A股与港股震荡回调，周五跌幅加剧，小微盘板块回调明显。科技板块资金获利撤出，计算机、电子、通信、传媒等AI下游产业链周五跌幅较大，恒生科技指数亦大跌5.32%。春节以来，科技股行情持续，市场关注其能否复刻2014-2015年牛市。地缘与政策方面，美国加征关税等局势对美股及A股市场产生扰动。

市场情绪方面，当前市场更类似2021年初，而非2014-2015年。今年风险偏好提升，但企业盈利压力大。特朗普加征关税超预期，国内政策以高质量发展为主，两会政策力度或低于预期。国际贸易秩序瓦解，地缘局势严峻。今年市场波动或超预期，科技突破带动估值提升，但政策基调落地及经济数据出炉后，市场或面临调整压力。防御类资产及安全类资产投资者无需追高科技股。

产业角度看，尽管市场波动大，但新能源与创业板曾是主线。2025年互联网龙头、算力等或成局部结构性机会。政策上，民企座谈会政策变化针对局部龙头。产业上，AI逻辑在于AGI模式，国内产业链辐射或更狭窄。估值盈利上，科创50指数市盈率高，盈利负增长；恒生科技估值合理，盈利增速高。资金上，科技股行情以大存量资金为主，长线资金参与度谨慎。

　　二、投资建议

短期内，两会前市场风险偏好高，科技股或继续强势。但当前看好防御类资产与安全类资产。高位科创板和中小市值需注意估值过高风险。特朗普关税等现实冲击后，或是恒生科技等布局时点。

风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期。

报告正文

本周A股与港股震荡回调，周五跌幅大，北证50指数、中证2000指数单日大跌。科技板块资金获利撤出导致回调，恒生科技指数亦大跌。同时，两会预期下，顺周期板块表现较好，钢铁、建材、房地产上涨。

近期科技股行情持续，市场关注其能否复刻2014-2015年牛市。地缘与政策方面，美国加征关税等对美股及A股市场产生扰动。市场情绪类似2021年初，风险偏好提升，但企业盈利压力大。特朗普加征关税超预期，国内政策以高质量发展为主，两会政策力度或低于预期。国际贸易秩序瓦解，地缘局势严峻。

今年市场波动或超预期，科技突破带动估值提升，但政策基调落地及经济数据出炉后，市场或面临调整压力。防御类资产及安全类资产投资者无需追高科技股。产业角度看，尽管市场波动大，但新能源与创业板曾是主线。2025年互联网龙头、算力等或成局部结构性机会。政策、产业、估值盈利、资金等方面分析同上。

投资建议同上。周度市场回顾及展望显示，本周市场主要指数均下跌，创业板指跌幅大。通信、传媒、计算机跌幅较大。活跃度回升，汽车、建材、钢铁回升明显。宽基指数、大类行业、一级行业表现分析同上。情绪指标跟踪显示，全市场活跃度上升，场内融资余额上升，次新股指数换手率回升。估值指标跟踪显示，汽车、电子、计算机等行业PB、PE估值高于历史中位数。

（文章来源：中泰证券）