春节以来，Deepseek大模型的横空出世引爆A股科技板块，人工智能、半导体等赛道涨幅显著，科创综指年内涨幅一度超20%。与之形成对比的是，去年备受追捧的红利资产遭遇资金分流，截至2月28日，中证红利指数今年以来下跌2.9%，而科创综指涨幅则高达13.85%。

　　红利资产为何回调？

　　今年以来红利资产出现回落，核心原因有四：

　　资金偏好切换：春节以来DeepSeek催化下，科技板块投资热度高涨。科技板块的高成长预期吸引短期资金追逐弹性，而红利资产因低波动、防御属性被暂时“冷落”。股市热点正在转向。

　　债市利率波动：年后市场风险偏好的变化，也带来债市利率的波动，截至2月28日，十年期国债收益率上行至1.72%。红利资产兼具股性和债性，债市收益率上行也在一定程度上对其形成压制。

　　获利资金兑换：红利策略在过往五年的市场中超额收益显著，截至2月28日，中证红利指数过去五年涨幅高达22.85%。伴随科技板块交易热度攀升至历史高位，部分获利资金选择兑现红利仓位以增配科技。

　　相关板块盈利下修：受到周期资源品价格下行压力的影响，市场对2025年石化、煤炭、公用事业、交通运输等行业的盈利预期出现下修，而这些行业作为红利资产的重要组成部分，其业绩预期的变化也会对红利资产表现带来一定影响。

　　红利资产是否还值得配置？

　　尽管短期回调，红利资产的历史表现依然证明其长期配置价值：过去10年，中证红利全收益指数有5年涨幅超过10%，有7年收益高于沪深300。在2016、2018、2022年等市场调整较为显著的年份，中证红利指数的跌幅也比沪深300、中证500等宽基指数更小，显示其低波防御属性。

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　　短期来看，科技行情分化或催生资源回流：当前科技板块交易拥挤度已接近阈值，部分细分赛道的估值出现透支盈利的迹象，短期或存在回调压力。若科技行情降温，资金可能重新关注低估值、高股息的红利资产，形成“高切低”轮动。

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　　中期来看，红利资产仍有三大支撑

　　利率环境利好：拉长时间来看，近年来长债利率持续处于逐级“下台阶”的过程，中证红利指数的股息率与10年期国债收益率间的利差进一步走扩。截至3月4日，10Y国债收益率为1.71%，而中证红利指数股息率为6.42%，利差达到4.71%。10年期国债收益率徘徊低位，红利资产的配置性价比凸显。

　　政策持续加码：近年来，监管积极引导中长期资金入市，春节前六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。险资、社保等“耐心资本”对低波动的红利资产偏好明显，更倾向于配置红利资产作为底仓。伴随中长期资金的持续入市，红利资产有望迎来更多增量资金。

　　基本面韧性：红利资产多分布于能源、金融等顺周期行业，具备一定的需求刚性，盈利相对稳定且现金流充沛，抗周期性强，具备“逆周期调节”和“顺周期防御”的双重能力。

　　如何投资红利资产？

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　　策略选择：底仓配置+动态平衡

　　●底仓价值：红利资产适合长期持有以获取股息收益和平缓波动的优势。

　　●波段操作：短期可关注科技与红利的“跷跷板效应”，结合自身风险承受能力，在科技热度回调时适当增配红利资产。

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　　工具推荐：聚焦高股息指数

　　●中证红利指数 ：选取高股息率的股票作为样本，以反映市场中高红利股票的整体表现。在银行、周期性行业（如煤炭、石油石化及钢铁）等高股息率行业中配置较多。

　　●中证红利低波动指数：在高股息率的基础上，进一步筛选出波动率较低的股票。除了高股息率行业，还可能在一些低波动性行业（如公用事业、消费必需品等）中配置较多。

　　●恒生港股通高股息率指数 ：关注港股市场中经营稳定、分红率高的相关标的股票。港股高股息标的具备估值更低的特点，同时也能分散单一投资A股市场的风险。

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　　行业侧重：关注“红利+”新方向

　　●传统红利：煤炭、银行、石油石化等板块股息率相对较高，但选择单一行业布局高股息资产，也可能受到行业自身基本面等多重因素的影响。

　　●新兴红利：部分科技龙头（如通信、电子）盈利改善后分红率提升，可挖掘“科技+红利”交叉机会。

　　当前市场处于科技高景气与红利低估值的“双主线”并存期。对于普通投资者，或可结合自身风险承受能力，考虑“科技+红利”的哑铃型配置策略。以红利资产为底仓，同时保留部分仓位参与科技板块的长期成长。若科技板块出现回调，也可适时增配红利资产，实现“高切低”布局。中长期看，红利资产的高分红属性和政策红利仍不可替代，逢低配置或有助于平缓投资组合的波动。（文章来源：博时基金）

(原标题：预备“高切低”？红利资产能否重回强势？)

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