界面新闻记者 | 富充

近日，上交所公告显示，“新疆第一酒”伊力特的可转换公司债券（简称“伊力转债”，代码110055）将于2025年3月17日终止上市交易。这标志着伊力特为期六年的可转债融资周期即将画上句号。伊力转债的到期赎回价为110元/张，相比100元/张的发行价，六年间每张可转债可获得10元利息。

从投资者反馈来看，截至2024年底，尚未转股的伊力转债金额为2.42亿元，占发行总量的27.69%。然而，自发行以来，转股价格从17.60元下调至15.20元，自2023年起，伊力特股价多次低于转股价。

金融分析师指出：“可转债的发行情况与持有人对公司前景的预期紧密相连。若看好未来发展，持有人通常会选择及时转股，避免到期后被赎回。反之，若不看好，则选择赎回，仅赚取微薄利息。伊力转债市场流通性不强，主要因为伊力特在白酒行业地位不突出，市场话语权较弱。”

针对企业经营及可转债转股情况，伊力特投资者关系部门表示，接近赎回终止时间，转股持有者增多，但也有投资机构倾向卖出可转债获取现金。关于白酒行业萎缩、区域酒企竞争力下降等问题，该部门回应称，伊力特今年将重点深耕疆内市场。

从2019年发行可转债融资扩张，到2023年以来股价、转债价格持续下行且业绩增速放缓，伊力特不仅面临自身经营困境，也反映出区域酒企在行业集中化趋势下的生存挑战。

2019年3月，伊力特发行8.76亿元可转债，这是其上市20年来首次大规模资本运作。当时正值白酒行业复苏期，区域酒企备受看好。

伊力特《可转换公司债券募集说明书》显示，资金将用于酿酒技改、分厂搬迁及研发中心建设等项目，旨在解决生产设施老化、设计产能无法释放的问题，巩固领先地位，提高市场占有率，增强管理能力和抗风险能力。

但六年后，现实与预期相差甚远：2023年年报显示，伊力特两家主要工厂设计产能利用率分别为35.06%及51.99%，全国化战略推进六年疆外营业收入占比仍为22%。值得注意的是，伊力特2017年疆外收入占比就已达22%，此后增长停滞。

2023年，伊力特设计产能利用率较低。

企业经营数据的变化直观反映问题。截至2023年，伊力特连续四年未完成年度业绩目标。2024年前三季度，企业营收同比增长0.64%，净利润回升5.27%，但与此前双位数增速相比明显放缓。

同时，2024年前三季度，伊力特经营性现金流净流出1.65亿元。2025年2月，伊力特全资子公司拟向控股股东借款3亿元，期限8个月，年化利率3%，凸显公司资金压力。

作为新疆浓香型白酒龙头，伊力特还将推出兼香和酱香白酒。

2024年11月，伊力特联合贵州金商科技，成立新疆伊力特酱香酒有限公司，计划形成浓香、酱香、兼香“三香并举”的局面，寻找新增长点。但酱香白酒基酒储存至少需要5年，对资金链紧张的伊力特来说，将面临更大资金占用问题。

行业环境剧变也加剧了伊力特的困境。

国家统计局数据显示，2024年，全国规模以上企业白酒产量同比下降1.8%。但白酒行业马太效应加强，上半年，“营收百亿阵营”的6家酒企贡献了行业88%的收入及93%的利润，行业集中度提升，对伊力特等区域酒企不利。

面对困局，伊力特提出“工业+旅游”战略，将地域特色转化为产品卖点。

新疆维吾尔自治区文化和旅游数据显示，2024年新疆接待游客3.02亿人次，同比增长14%；游客总花费3595.42亿元，同比增长21%，旅游热度全国第二。存量竞争时代，区域酒企资本驱动的规模化路径效果不再显著，生存逻辑从“做大”转向“做精”。

伊力特的经营压力是白酒行业变革的缩影。资本红利消退、行业集中度提升，难以建立全国性品牌、又未构筑独特竞争优势的区域酒企，面临前所未有的生存考验。

对伊力特而言，找到属于自己的生态位，将决定其未来命运。

（金融分析师为化名）

（文章来源：界面新闻）